年报点评】欧普康视：19年继续高增长，疫情影响不改长期增长逻辑

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  事件

公司发布2019年报及2020年一季度业绩预告：1）2019年营收6.47亿元，同增41.12%；归母净利润3.07亿元，同增41.92%；扣非归母净利润2.67亿元，同增40.88%；EPS（基本）0.77元/股，同增41.29%；ROE（加权）26.13%，较上年提升2.54个百分点。2）预计2020年一季度归母净利润在3282.70-4292.76万元，同降15%-35%。

  简评  

全年业绩增速处于业绩预告的中上游水平。公司在2019年业绩预告中预计业绩区间为2.8-3.2亿元，最终业绩3.07亿元。单季度看，4Q19营收1.62亿元，同增26.2%，由于公司产品终端用户以青少年学生为主，暑寒假等消费旺季造成公司收入存在季节性波动；4Q19归母净利润0.78亿元，同增52.7%。

费用率略有提升，盈利能力与上年基本持平。受益高端产品占比提升， 2019年公司毛利率达78.4%，较上年提升0.43个百分点；净利率45.6%，较上年小幅减少0.18个百分点。2019年销售、财务费用率分别为20.2%、-0.1%，较上年分别提升3.85、0.11个百分点。销售费用提升主要是员工薪酬增加及新设公司导致租赁费、装修费增加所致。管理和研发费用率分别为9.3%、2.5%，较上年分别减少0.97、0.31个百分点。受益理财产品收益提升等因素影响，2019年投资收益3699万元，较上年增加1175万元。

硬性角膜接触镜销量增速创历史新高，产品覆盖率扩大。2019年公司硬性角膜接触镜销量40.9万片，同增22.1%，增速较2018年有进一步增长。受益新客户开拓与产品逐步受到医疗机构和用户认可，截至2019年底公司角膜塑形镜产品已覆盖900多家医疗机构，较上年增加约100家；累计用户数超90万例，较上年增加约20万例。

自营渠道加速扩张。2019年公司增资及新设82家分公司、子公司，较2018年新设40家机构有进一步增长。截至2019年底，公司在安徽、江苏、湖北等地累计拥有6家眼科医院、眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心共计160余家。

疫情短期影响不改行业长期向上趋势。受新冠疫情影响，各医院和视光服务终端2月及3月大部分时间都停止了近视矫正和配镜等各项业务，导致1Q20公司业绩有所下降。伴随新冠疫情在国内得到良好控制、孩子在家上网课可能进一步加深近视控制需求，角膜塑形镜行业将反弹并向上健康发展。

盈利预测：预计2020、2021年营收8.74、12.35亿元，分别同增35.1%、41.3%，归母净利润3.95、5.40亿元，分别同增28.8%、36.5%，对应PE分别为61、45倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复、低浓度阿托品等竞品上市。