银河期货青岛营业部交割经验案例

巧用焦煤期货 保驾产业企业——银河期货青岛营业部交割经验案例

时间：2014-04-22 来源：

【编者按】2014年，我局认真贯彻肖钢主席关于“商品期货市场要重点发展产业客户和机构客户，要把产业机构作为重要服务对象”的明确指示，突出“三个更加注重”，其中包括了更加注重对产业机构投资者的引导和帮扶。按照以上工作导向，银河期货公司青岛营业部在为日照岚丰国际贸易有限公司（以下简称日照岚丰）的专业服务中，单笔焦煤期货品种的交割量达9万吨，交割金额8000余万元，实现了焦煤期货上市以来的辖区第一大单交割，在煤炭行业价格持续低迷的大环境下，为煤炭企业有效地锁定了风险，切实履行了“服务实体经济”的行业使命。以下为该营业部的经验案例，供辖区各期货经营机构参考借鉴。

一、经验案例背景

在环保压力和淘汰钢铁过剩产能的背景下，煤炭等原材料价格出现大幅度波动。银河期货公司青岛营业部在期货新品种上市前后，面向钢厂、焦化厂、煤炭贸易商等相关企业做了大量的系列宣传推广工作，揭示期货市场的运行机制和客观规律，辅导企业用期货市场发现价格，规避风险。通过以上学习培训，有相当一批企业给予高度重视，结合自身实际情况积极探索研究，从小单量做起，不断总结积累交易、交割经验。

2013年10月上旬，焦煤市场历经一轮较大调整，日照岚丰欲以此为契机进口一船主焦煤(13.5万吨)，当时焦煤1401合约的期货价格在1070元/吨附近，较交割成本尚有一定的利润空间，但对一个月之后的价格难以预判。经银河期货公司青岛营业部提供多次咨询服务，该企业决定利用期货市场对12月中旬到港的焦煤进行套期保值，防范价格下跌风险。

二、交割计划要点

经多方研讨，银河期货公司青岛营业部帮助企业制定交割计划要点如下:

考虑各项费用，确定期货卖出价格在1054元时，为保本价格；

鉴于焦煤1405-1401合约价差从87元/吨滑落至54元/吨、1405合约成交量持仓量大于1401合约两个特点，计划同时交易1401和1405合约（但后期考虑资金回收问题，仅在1401合约操作），在期货市场上建立卖出仓位。

后期根据到港时的销售情况，合理权衡比例，采取部分期货平仓、部分实物交割的操作策略。

三、实际操作过程

（一）10月29日签订买货合同，预计12月中旬到达日照港。

（二）11月11日-12月4日期间，合计卖出焦煤1401合约2050手，期货卖出均价在1082元附近。

（三）12月中旬开始，焦煤期货开始加速下跌，幅度高达180元/吨。

（四）最后，结合销售计划需要和交割制度限制，企业最终选择交割9万吨。经煤科院检验，完全符合大商所交割品级。

通过这次期货操作，期货平仓部分均价为1030元，平仓部分实现盈利195万元；交割可以获到30多元的交割升水（灰、硫升水50元，但水分11.5%需扣重），交割部分持仓期货收益1646.4万元。通过本次交割，该企业通过期货市场对冲了1841.4万元的现货风险，而同期这批焦煤公允价值下降不到1300万元。

四、几点经验启示

通过这次交割事件，银河期货公司青岛营业部得到几点经验启示：

（一）期货交割制度的存在，作为期货市场与现货市场联系的纽带，有利于期货市场价格发现功能，对于指导企业经营贸易有很大帮助。

（二）对于新上市的期货品种，由于投资者有一个熟悉的过程，加上大宗散货品级、定价方式的差异，使得期货市场可能存在超额收益的机会，因此为那些套期保值者提供了更有利的介入点。

（三）近几年期货交易所加快推出新品种上市，为更多行业企业参与期货市场提供了便捷平台和风险规避工具，有利于有远见的企业实现稳健经营。建议交易所多听取投资者、期货公司的意见建议，改进完善交易、交割制度，以更有利于发挥服务实体经济的功能。

（四）期货公司作为期货市场的专业服务提供者，发挥着投资者参与期货市场的纽带和桥梁的重要作用，一边是虚拟经济，一边实体经济，期货经营机构除了做好前期的新品种推广和市场培育工作，还应深入产业企业，了解现货市场信息，发掘期现结合的机会和切入点，与企业共同成长，充分发挥期货服务实体经济的功能。