国信证券：中国长城增持评级

原标题：国信证券：中国长城增持评级 来源：国信证券

原标题：中国长城：飞腾首届生态伙伴大会召开，未来五年规划剑指百亿收入

事项：2019年12月19日，天津飞腾首届生态伙伴大会在北京举行，飞腾总经理窦强总结了过去20年公司的发展，并介绍了公司未来五年的发展规划。

国信计算机观点：

1)基于FT-2000/4新四核的相关产品开始推向市场。本次生态伙伴大会，围绕飞腾今年9月发布的FT-2000/4开展。FT-2000/4是目前信创业界主频最高，功耗最低，工艺最新进，缓存领先的一款面向桌面终端的CPU产品，具备了多方面的核心竞争力。FT-2000/4处理器目前已经实现了量产，已经被57家企业所采用，部分企业已经基于FT-2000/4推出新产品。

2)CPU创新迭代超预期，FT-2500/64推出在即。飞腾重视服务器云计算CPU研发，未来发展路线包括：将加强单核心性能；持续优化虚拟化性能；支持SVE、INT8/FP16；均匀对称的存储层次，优化访存、互连的带宽和延迟；低功耗优化和可靠性设计；丰富的带外管理手段。按规划时间表，FT-2500/64多路服务器CPU推出在即，目标：16nm工艺，主频2.3GHz，拥有64个FTC663内核。对比公司上一代FT-2000+/64单路服务器CPU，FT-2500/64将支持多个CPU之间的高速通信，以实现缓存的一致性。

3)飞腾发布五年规划，收入剑指百亿。飞腾计划2023年员工数达到3000人(目前约400人)，2024年收入达到100亿。信创市场空间广阔，百亿收入目标具有可行性。假设出于竞争考虑，CPU价格出现略降，公司未来桌面CPU均价为800元，服务器CPU均价为9000元，且假设公司来自于PC、服务器CPU的收入分别占比70%、30%，则对应PC、服务器CPU的年出货量分别为875万片、33万片。

中国长城对飞腾收购比例为35%，工商登记正常办理中，CPU+BIOS+主板设计+产能优势稳固信创硬件领域领军地位。假设公司于2020年出售中电长城大厦带来投资收益，且产能投资带来较多政府补贴，预计19-21年归母净利润10.47/19.14/19.19亿元，对应EPS为0.36/0.65/0.65元，对应当前股价PE为45.8/25.0/25.0X，维持“增持”评级。