中国银河证券：拿地积极竣工计划高增，金地集团业绩未来保障性高

原标题：中国银河证券：拿地积极竣工计划高增，金地集团业绩未来保障性高 来源：中国银河证券

乐居财经讯 李礼4月25日，中国银河证券发布金地集团（600383.SH）研报。

投资要点：

1．事件

公司发布了 2019 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 634.2亿元，同比增长 25.09%；公司实现归属上市公司股东的净利润 100.75 亿元，同比增长 24.4%，扣非后归属上市公司股东的净利润为 90.4 亿元，同比降 29.39%；公司基本每股收益为 2.23 元，同比增长 24.58%。公司2019 年度分红派息预案：以 2019 年 12 月 31 日总股本 4,514,583,572 股为基数，每 10 股派送人民币 6.7 元（含税）现金股息。

2．我们的分析与判断

（一）业绩同比增 24%，杠杆率下降明显

2019 年公司实现营业收入 634.2 亿元，同比增长 25.09%；实现归母利润 100.75 亿元，同比增 24.4%，前值为 18.4%。基本每股收益 2.23 元，同比增 24.6%。公司毛利率 40.5%，同比降低 2.2 个百分点，净利率 24.5%，同比增长 0.4 个百分点。三费率由 2018 年的 8.1%提升至 2019 年的 9.9%。全面摊薄的净资产收益率为 20%，同比增长 1.4 个百分点。公司资产负债率为 75.4%，同比降低 0.7 个百分点；投资收益 59.8 亿元，同比增 46.3%。

2019 年末，公司预收账款 840 亿元，覆盖地产结算收入 1.46 倍，公司业绩保障性强，整体来看平稳向好，杠杆率下降明显，经营稳健。

（二）销售同比高增长，计划竣工面积高保障业绩

2019 年全年累计实现签约销售金额 2106 亿元，同比增加 29.7%；累计实现签约销售面积 1079 万平米，同比增加 22.9%。销售均价 1.95 万元/平米，同比增长 5.5%。2019 年新开工面积 1631 万平米，同比增 5%，竣工面积 925 万平米，同比增 38%。2020 年，计划新开工面积 923 万平米，计划竣工面积 1158 万平米，同比增长 25.2%，较高的竣工面积能够保障业绩结算的稳定增长。

（三）拿地积极，布局合理

投资拿地方面，2019 年公司获取土地 113 宗，进一步扩大投资布局，新进入 11 个城市，全年土地投资总额 1200 亿元，新增了 1688 万平米的总土地储备。土储布局合理，深耕一二线城市的同时，适当布局人口汇聚能力强和市场容量较大的三四线城市，一线、二线、三四线的投资占总投资额的占比分别为 10%、55%、35%。截至 2019 年末，公司已进入全国 61 个城市，总土储约 5233 万平米，权益土地储备约 2802 万平米。

（四）融资渠道多样化，债务期限结构合理

截至 2019 年 12 月末，公司有息负债合计人民币 947.58 亿元，其中，银行借款占比为 49.8% ，公开市场融资占比为 47.56%，其他融资占比为2.64%。债务融资加权平均成本为 4.99%。公司长期负债占全部有息负债比重的 63.01%，债务期限结构合理。

（五）金地物业管理规模扩张提速

2019 年，金地物业管理规模扩张提速，合同管理面积突破 2.1 亿平米，同比增长 40%，服务全国 160 座城市，1000 余个项目。第八次获得中国物业服务百强服务质量领先企业，获得 2019 年中国物业服务品牌价值榜单第 2 名，中国房地产 500 强首选物业管理公司 10 强等。

3．投资建议

基于对公司项目的结算节奏的推算，我们预计公司 2020-2021 年的每股收益分别为 2.65、3.15 元。以 4 月 23 日 13.24 元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为 5 倍、4.2 倍，市净率1.1 倍。公司稳健经营，杠杆率下降，融资渠道多样融资成本相对较低，稳定分红，物业服务业务稳定扩张提速，长期价值凸显，我们继续维持对金地集团“推荐”评级。

4．风险提示

疫情超出预期风险，房价大幅下跌风险，毛利率下滑风险等。