光大证券点评3月物价数据：供应端约束减弱 通胀下行

原标题：光大证券点评3月物价数据：供应端约束减弱 通胀下行 来源：金融界网站

(行情601788)

要点

运输恢复，加之猪价基数快起，鲜菜和猪价同比大幅回落，对CPI同比较上月少贡献0.8pct。油价大跌，需求走软，非食品分项同比大多回落，3月CPI同比进一步放缓至4.3%。油价大跌，复产略慢，PPI同比通缩进一步加深至-1.5%。

往前看，疫情对食品供给的最大冲击或已过，主粮库存充裕，难成今年主要通胀因素。近期部分餐饮企业在弱需求下仍涨价，或是无耐之举，难成普遍现象。CPI同比大概率趋势放缓。海外疫情影响外需，已成复产新障碍。加之油价低迷，二季度PPI通缩或加深。全年PPI中枢或下移至0以下。

正文

1、运输恢复，CPI同比高位回落

3月CPI同比放缓至4.3%（略低于我们预期的4.5%，前值5.2%）。

随着运输物流的恢复，菜价同比从上月的10.9%转负至-0.1%，加之去年3月猪价基数快起，猪价同比从135%回落至116%，二者对CPI同比贡献较上月下降0.8个百分点，粮油价格平稳、鲜果和奶价同比小幅回落，食品CPI同比从21.9%下滑至18.3%。

国际油价大跌，交通用燃料、居住燃料价格同比大幅回落。需求走软，衣着、教育、房租、医药价格同比回落。

春节错位消退，酒类、邮递服务价格同比下滑，而家庭服务、交通工具维修同比略有回升。

旅游量大幅下滑或影响采价，价格环比0增（去年同期环比-9.6%），导致同比从-2.1%转正至8.3%。非食品总体同比由2月的0.9%放缓至0.7%，对总体CPI同比较上月少贡献0.18个百分点左右。

2、油价大跌，复产略慢，PPI通缩加深

PPI同比通缩进一步加深至-1.5%（与我们的预期一致，前月-0.4%）。

全球疫情加剧、沙特和俄罗斯增供导致国际油价大跌，3月WTI油价同比由前月的-8%大幅加深至-48%，带动国内石油开采业与加工业PPI同比大幅转负至-21.7%和-10.6%。

国内复工推进，但复产仍慢，加上终端需求疲软，3月纺服、化纤、木材加工、化学品、橡胶、非金属矿物、黑色金属、