华泰证券：年中往后PPI仍有底部爬升的动力

　　原标题：重回“4时代”！3月CPI涨幅回落至4.3%，机构：下半年将快速回落

　　来源： 证券时报

　　国家统计局今日公布3月CPI数据显示，3月份，全国居民消费价格同比上涨4.3%，其中，食品价格同比上涨18.3%，畜肉类价格同比上涨78.0%，影响CPI上涨约3.44个百分点，其中猪肉价格上涨同比116.4%，影响CPI上涨约2.79个百分点。

　　猪肉批发价持续回落

　　随着国内疫情得到有效控制，社会秩序恢复正常运转，3月食品端通胀压力有所缓解，其中，猪肉批发价在3月份期间持续下跌，自2月底的48.92元/公斤，一路跌至3月底的46.6元/公斤，累计下跌4.7%。

　　另外，3月随着复工复产推进，蔬菜供给明显恢复，鲜菜价格环比下降12.2%，影响CPI下降约0.39个百分点。

　　中金公司指出，猪肉生产形势明显好转，能繁母猪存栏连续5个月回升，2月份全国年出栏500头以上的规模猪场新生仔猪数也首次正增长，带动猪肉价格转升为跌。

　　非食品端，受原油价格回落影响，同比上涨0.7%，环比下降0.4%，消费品价格环比降幅明显，3月环比降幅达1.7%，同比仍上涨6.2%。

　　华泰证券分析指出，非食品端的通缩压力更为显著。一方面是低油价带来的成本压缩空间，尤其交通工具用燃料分项将显著降价。另一方面是疫情导致的需求低迷。随着生产恢复，企业库存压力进一步加大，消费品价格承压，而线下服务类消费仍处在相对冻结状态。

　　下半年CPI或重回“1时代”

　　疫情全球蔓延对需求侧的冲击更为显著，助推CPI下行，逆周期对冲政策着力点主要在工业品，对消费需求传导仍有时滞。

　　华泰证券预计，今年CPI呈“滑梯式”回落走势，全年中枢在3.6%左右，四个季度中枢依次为5.1%、4.2%、3.4%、1.7%。

　　华泰证券指出，上半年食品端尚面临猪价高位的约束，而非食品端油价的下拉作用明显。由于生猪产能自去年10月以来持续恢复，叠加基数因素，今年下半年食品端可能在猪价拖累下较快走低。非食品端可能因居民收入放缓而持续承压，CPI下行节奏或进一步加快。今年CPI的主要上行风险是虫害引发主粮减产。

　　天风证券此前也表示，疫情终归是一次性冲击，并不会改变CPI大的趋势。预计2020年CPI整体继续下行，上半年基本维持在4.0%以上的高位，下半年快速回落。

　　3月PPI同比下降1.5%

　　PPI方面，3月同比下降1.5%，预期降1.1%，前值降0.4%。

　　华泰证券指出，3月份能源、化工、有色金属价格环比跌幅较大，同比显著走低，一方面是疫情蔓延触发的全球经济非典型性衰退，企业停工停产，工业品需求急剧冻结，另一方面是石油价格战导致油价腰斩，工业品生产运输成本出现了大幅压缩空间。

　　至于全年PPI走势，华泰证券预计，今年PPI呈U型走势，短期跳水幅度较大，之后爬坡节奏较慢，二季度可能出现低点，全年中枢在-2.7%左右。

　　华泰证券表示，短期内，国内基建投资提速，但局部对冲还不足以抵补全球衰退下的需求缺口，库存积压、油价低迷，都约束了工业品价格的向上弹性。但随着疫情在各国相继达到顶峰，企业复工叠加全球逆周期政策加码，年中往后PPI仍有底部爬升的动力。