国都期货：豆油、棕榈油对冲策略报告

　　策略概述。

　　豆油与棕榈油作为油脂市场主要消费品，两者具有一定程度的替代性。因此，双方可以组成对冲组合来一定程度上规避风险。棕榈油具有一定季节性、周期性，8、9月份为棕榈油当年产量的高峰，因此，我们预计棕榈油可能会有一波下跌行情；同时，美豆油方面受到特朗普支持生物柴油的言论支持，美豆油价格已经有所提振，我们预期国内豆油未来将跟进美豆油涨幅。因此，我们判断未来趋势可以多豆油、空棕榈油进行对冲组合。

　　因素分析。

　　1、从棕榈油季节性来看，每年的2月份为当年的最低水平，之后逐月增加，至8、9月份达到当年产量的峰值，之后再产量又呈下降趋势。因此，我们预期棕榈油随着产量达到峰值，棕榈油价格将受到压制。

　　2、从豆油信息来看，美豆油受到特朗普支持生物柴油言论提振，已经有一定程度的涨幅，而国内豆油尚未跟进涨幅，考虑到我们主要进口美豆、巴西大豆，我们大豆压榨利润受到国际大豆影响，我们认为国内豆油与美豆油有一定的趋同性，因此判断未来豆油存在上涨的可能。

　　3、从对冲组合角度看，豆油与棕榈价差比已经是年内的低点，我们预期四季度价差存在回复的可能性。

　　交易计划。

　　后市持多豆油空棕榈油思路做对重组合。

　　风险控制。

　　豆油1801合约 最大仓位：40% 最大手数：650 多头

　　开仓区间：5900—6200 目标区间：6100—7300 止损区间：5000—5900

　　棕榈油1801合约 最大仓位：40% 最大手数：650 空头

　　开仓区间：5900—6700 目标区间：4900—5900 止损区间：5900—6700

　　一、基本面信息

　　图1全球棕榈油供需平衡

　　图2中国棕榈油供需平衡数据

　　图3 全球豆油供需平衡

　　图4 中国豆油供需平衡数据

　　数据来源：Wind，国都期货研究所

　　图5 国内棕榈油现货价

　　图6 国内豆油现货价格

　　数据来源：Wind，国都期货研究所 

　　国都期货

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