11月煤炭行业数据点评：进口增速继续放缓，动力煤价继续下跌空间有限

要闻 11月煤炭行业数据点评：进口增速继续放缓，动力煤价继续下跌空间有限 2019年12月20日 10:34:50 中泰证券

本文来自 “李俊松的黑金世界”，作者：中泰李俊松团队。

投资要点

11月份煤炭产量：同比增长4.5%，日均原煤产量月环比增长66万吨/天。国家统计局公布，11月份全国规模以上原煤产量3.34亿吨，同比增长4.5%，增速比上月增加0.1%，11月份日均原煤产量1114万吨，月环比增长66万吨/天，1-11月累计产出34.1亿吨，同比增长4.5%。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资，2019年前十一个月累计同比上升27.30%，增速较1-10月上涨0.4%。

11月份煤炭进口量：同比增加8.52%，增速有所下滑。11月份CCI5500内外煤价差平均为44元/吨，相较10月份的56元/吨，海外煤价格优势有所缩小。11月进口煤及褐煤合计2078.1万吨，同比增加8.52%，较上月11.3%的增速有所下滑，1-11月份累计29929.6万吨，同比增加10.2%。自2017年以来，政府往往在国内供需矛盾弱化的时候，出台限制性措施，但今年以来海外煤价跌幅较深，叠加国内燃煤电厂上网电价市场化改革，倒逼电厂对成本端的控制意愿增强，这些都是进口煤量明显增长的因素。

11月份火电产量：同比增长4.4%，增速略有下滑。11月份，国内工业增加值同比增加6.2%，增速较上月增加1.5个百分点，工业产出阶段性企稳带动发电量水平表现平稳，11月份全社会发电量同比增长4%，增速与上月持平，1-11月累计同比增速3.4%，较1-10月上升0.3个百分点。从主要发电主体来看，11月份火电产量同比增长4.4%，较上月环比下降1.5%，1-11月累计同比增长1.6%，增速较1-10月增长0.5个百分点;11月份水电产量同比下降6.4%，降速较上月扩大2.3个百分点，1-11月累计同比增长5.4%，较1-10月下降1.1个百分点。

11月份焦炭与水泥产量：焦炭产量同比增加4.9%，水泥产量同比增加8.3%。钢铁产业链方面，11月份下游需求向好，钢材库存继续下降钢价有所上涨，高炉和焦化炉开工率有所提升。11月焦炭产量同比增加4.9%，增速较上月上涨3.7个百分点，1-11月累计同比上升5.9%(增速较1-10月上涨0.3个百分点);生铁产量同比增加2.1%，增速较上月上涨4.8个百分点，1-11月累计同比上升5.1%(增速较1-10月下滑0.3个百分点);粗钢产量同比上涨4.0%，增速较上月上涨4.6个百分点，1-11月累计同比上升7.0%(增速较1-10月下滑0.4个百分点)。建材产业链方面，11月份下游需求向好，水泥价格上涨带动产量上升，水泥11月份产量同比上涨8.3%，增速较上月增加10.4个百分点，1-11月累计同比上升6.1%(增速较1-10月增加0.3个百分点)。

煤炭库存情况：中下游库存仍处近五年同期的偏高水平。11月份，6大沿海电厂日均耗煤61.21万吨/天，同比上涨17.01%，12月1-18日，日均耗煤72.83万吨/天，同比上涨9.48%，预计12月份火电产出增速延续正增长。截至12月18日，6大沿海电厂煤炭库存1623万吨，而2015-2018四年同期平均为1284万吨，库存可用天数23.22天，而2015-2018四年同期平均为18.69天。截至12月18日，环渤海主要4个港口(秦皇岛+曹妃甸+国投京唐港+黄骅港)煤炭库存1296万吨，而2015-2018四年同期平均为1186万吨。中下游库存仍处近五年同期的偏高水平，这也是压制煤价表现的重要因素。

煤炭价格情况：1-11月份港口动力煤均价同比下降9.2%，港口主焦煤均价同比下降1.12%。11月份，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价平均为545元/吨，同比下降88元/吨，环比减少26元/吨，1-11月份均价为591.2元/吨，同比下降60元/吨(或9.2%)。11月份，京唐港主焦煤库提价平均为1513元/吨，同比下降318元/吨，环比下降51元/吨，1-11月份均价为1734元/吨，同比下降20元/吨(或1.12%)。

全社会固定资产投资：1-11月份累计增速5.2%，较1-10月环比持平。其中，1-11月基础设施投资(不含电力)累计增加4.0%，较今年1-10月下降0.2个百分点，基建投资发力不足;1-11月制造业固定投资累计同比增加2.5%，增速较今年1-10月减少0.1个百分点，制造业投资暂无好转;11月房地产开发投资累计同比增长10.2%，增速较今年1-10月下降0.1百分点，继续维持在高位。

11月份行业供需总结以及煤价展望：从供给端来看，11月整体增速略有回落，11月份全国原煤产量3.34亿吨，同比增长4.5%，增速较上月上涨0.1个百分点，新增产量依然可控;海外煤价格优势有所缩小，11月份煤炭进口量2078.1万吨(+8.52%)，进口增速相较上月下降2.8个百分点。从需求端来看，11月整体增速略有回升，11月火电产量同比增加4.4%，增速较上月回落1.5个百分点，11月焦炭产量同比增加4.9%，增速较上月上涨3.7个百分点，水泥产量同比增加8.3%，增速较上月上涨10.4个百分点。从煤价看，港口动力煤价从11月下旬的544元/吨微跌至目前543元/吨(12月18日)，已经跌破12月份年度长协价格(546元/吨)，叠加近期矿难频发引发供给端有所收缩，国内动力煤价格预计继续下跌的空间较小。