水泥行业:价格仍在下行,但下游复产进度加快【行业研究】

价格仍在下行,但近期下游工地复产加快

疫情影响,1-2月全国水泥产量同比下滑29.5%

短期关注下游需求恢复进度、库存消化、南方雨水天气下游工地复产加快3月第二、三周,全国水泥价格继续走低,但复工复产进度明显加快。截至目前,全国水泥价格指数距离年初下跌9.3%,水泥库容比继续上升至73%。分区域来讲:1)华东仍是主要降价区域,目前当地价格距离年初下降14.2%;2)中南、西南区域价格继续下行;3)华北地区价格有所松动。2月下旬至3月初,水泥窑线的复产进度要早于物流、工地复产,导致水泥库存快速攀升,水泥企业降价促销。3月中旬以来,南方地区复工复产进度明显加快,如浙江、珠三角的水泥出货量达到正常水平的70%,3月20日温州、台州地区低标号水泥价格上调10元人民币/吨,当地水泥需求逐渐恢复,价格出现试探性上调。预计下游工地在3月底4月初有望恢复到正常水平。

1-2月全国水泥产量同比下滑29.5%根据国家统计局数据,2020年1-2月,全国水泥产量1.5亿吨,同比下滑29.5%,为2008年以来同期最低。从需求来源看,1-2月基建投资同比下降30.3%,房地产投资同比下降16.3%。从区域来看,各区域产量跌幅较平均,华东产量同比下降31.2%。受疫情影响,全国水泥行业及下游工地延迟开工,预计一季度行业销量及盈利将受到负面影响。但一季度作为淡季其产量占全年的17%,如果疫情不出现反复,那么一季度损失的需求可以通过二、三季度赶工补上。结合基建投资力度加大,全年水泥需求压力不大。

短期关注下游需求恢复进度、库存消化、雨水天气从本周各地情况来看,个别地区出现了水泥价格的小幅上涨,可以视作是对市场需求恢复程度的试探,大范围区域价格仍是在下调中。目前水泥库存还是在70%以上高位,短期需要关注的是库存消化、需求恢复进度,以及南方雨水天气的到来可能对下游产生额外影响。

催化剂:复工复产进度超预期、需求超预期、基建及房地产政策利好。

风险:需求启动进度不及预期。