王军：对疫情之后宏观经济政策走向的十二个预判

当前，政府在全力防控新冠肺炎疫情的同时，也在积极推进经济社会发展各项工作，精准有序扎实推动复工复产。自一月下旬以来，党中央召开了多次专题会议，国务院有关部门也出台了一系列宏观经济政策，力争稳定经济社会运行。

中央的判断是：“当前已初步呈现疫情防控形势持续向好、生产生活秩序加快恢复的态势”。

那么随着疫情得到有效控制，疫情之后的宏观经济政策将呈现哪些特点？笔者梳理了近期重大政策的脉络和走向，尝试性给出以下十二个政策预判。

2/12，中央政治局常务委员会会议

要更好发挥积极的财政政策作用，加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要。要继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，缓解企业经营困难。

2/23，统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议积极的财政政策要更加积极有为，已经出台的财政贴息、大规模降费、缓缴税款等政策要尽快落实到企业。要继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，加大对一些行业复工复产的支持力度，帮助中小微企业渡过难关。要集中使用部分中央部门存量资金，统筹用于疫情防控、保障重点支出。一些地方财政受疫情影响较大，要加大转移支付力度，确保基层保工资、保运转、保基本民生。要扩大地方政府专项债券发行规模，优化预算内投资结构。

据某机构估算：目前已宣布的财政支持规模大致为1.2万亿元，超过GDP的1.2%，主要包括降低企业社保缴费负担、减免企业税费，以及部分定向财政支出（发放疫情防控补助资金、向受疫情影响较大的人员提供财政补贴）。

其中，最大的部分来自于阶段性豁免三项企业社会保险费（基本养老、工伤和失业保险）和减半征收职工基本医保单位缴费，预计减负规模6500亿元左右。

此外，减免小规模纳税人（年营收500万元以下）增值税等可能会令公共预算部分承压，而其他措施则可能会影响社会保险基金预算和国有资本经营预算（例如降低企业电价、对中小企业承租国有企业房产给予租金减免等）。不过，目前尚不清楚各项对员工和中小企业的财政补贴的具体规模。

预判一

财政政策的支持规模将超过GDP的2%，其中大部分将体现在一般公共财政预算之外。

当前的减税降费措施规模相当于GDP的1.2%，且预计大部分将体现在预算之外。未来政府在医疗等公共卫生和基建领域（预计2020年增长8-10%）将有显著的额外支出，加之对受疫情影响的企业和个人提供定向财政支持，其规模将超过GDP的1%。

大部分额外支出的所需资金可能主要来自于准财政渠道，包括地方政府专项债、城投债和银行的专项再贷款等。

预判二

财政赤字的适当增加不可避免，但很难准确预计赤字率究竟会提高到多少。

这一预判的难度在于两方面的不确定性：一是财政收支缺口究竟会有多大，二是调整支出结构力度能有多大。如果支出结构调整力度足够大，财政支出能够有所控制，则赤字率上调幅度可以略小一些。

疫情影响叠加经济下行致使税收下降，无疑将进一步推升一般财政预算的实际赤字率。一般认为，根据现收现付制，2019年实际财政收支差额远远超过官方赤字2.76万亿元，不同机构对实际赤字率的估算有所不同，大致在4.9-7.1%之间，据此则2020年的实际赤字率将超过6%，如果考虑到同步提高的地方政府专项债，赤字率将可能达到8%甚至更高。

因此，即便考虑到政府会继续使用结转结余资金和专项债来填补收支缺口，进而极力将经调整后的官方预算赤字率加以控制，但3%这一阈值恐怕阶段性地被突破也是可以理解和接受的大概率事件。

预判三

地方政府专项债发行规模将大幅增加，料将在3-4万亿元之间。

2019年新增专项债规模2.15万亿元，2019年底召开的中央经济工作会议指出，2020年积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。

尽管会议并未出现“较大幅度增加地方政府专项债额度”的类似表述，但在突发疫情影响之下，政府部门的态度转变和政策取向更加积极的意图是十分明显的。