黄郁葱：美国经济危机拉开序幕 美股暴跌远未见底

　　2020年2月以来，全球股市经历巨震。不足一个月内，美国三大股指以最快速度跌进熊市，其他主要国家和地区股市无一幸免于大跌。日前，新浪财经对话了成功预见了本次美股暴跌的美国AQT对冲基金管理公司首席投资官、原美国联合投资公司亚太区首席投资官黄郁葱博士，就美国当前的经济形势和投资展望发表见解。

　　今年以来，许多全球顶级资管公司纷纷遭受大幅亏损，桥水、复兴科技等基金损失20%以上。在动荡的市场环境下，黄郁葱博士创立的AQT对冲基金管理公司与管理1.7万亿人民币的建信信托（中国建设银行的信托业务平台）建立了战略合作伙伴关系，旗下管理的建信信托-凤鸣海外1号股债混合型产品年内回报超过10%，显著跑赢绝大多数竞争对手。

　　以下是对话实录：

　　新浪财经：3月20日，美国银行改变基调宣布美国正式进入衰退。在去年7月2日的访问中，您就表示“美国将在12个月内爆发经济危机，股市在6个月内见顶开始走向大熊市，概率均超过7成”，今天的市场走势映证了您的预测。请问您今天的看法如何？

　　黄郁葱：正如我们在2019年的三次对话所分析的：在新冠病毒之前，美国经济这只骆驼已经日益虚弱、处于危机边缘，而新冠病毒则是压垮骆驼的最后一根稻草。

　　经济的运转最根本的是供给和需求，其矛盾的激化将最终导致经济危机。现代经济的供给是非常充沛的，例如美国的工业产能闲置率在20%以上，那资本主义经济发展为什么会不断陷入周期性危机呢？有一位哲人曾经说过：“一切现实的危机的最终原因始终是：群众贫穷和群众的消费受到限制，而与之相对立，资本主义生产却竭力发展生产力。” 我们在之前的对话中解释了资本主义周期性经济危机的机理和必然性。

　　我们在这里截取两组数据来说明需求端的问题：首先，从下图可见，红线上升就说明就业状况恶化，蓝线下降就说明消费恶化。如果仅是消费增长恶化，还有希望通过就业增长来弥补需求，反之亦然。但当两线交叉时，代表就业和消费同时恶化，意味着民众的需求已经难以再突破限制，是经济危机的前兆。2001年和2008年经济危机之前，都出现了两线交叉。而截至上个月的最新数据来看，我们同样观察到了两线交叉。这说明在这次新冠病毒爆发之前，美国经济已经在走向危机。

　　同时，美国信用卡拖欠上升，难以支撑消费增长。民众消费受限制的根源是资本主义体制导致分配不均，工资增长低迷。因此美国老百姓一般靠刷信用卡维持消费增长，如果银行信用卡出现违约率高涨的情况，说明老百姓债务水平负债已经过高，信用卡面临被关停风险，消费增长将受到抑制。下图可见，美国目前的信用卡拖欠率已经达到2001和2008的危机时的水平。1990年危机时，因为信用卡还不那么流行，当时信用卡拖欠率比较低。

　　去年的采访中我们提供了更加丰富的数据，证明美国经济基本面在逐步走向下一次危机。我们的机器学习宏观预测模型也可以预见今后12个月内的经济走势。

　　新浪财经：那么这一次新冠病毒与美股崩盘、美国经济衰退的具体联系是什么？

　　黄郁葱：之前有企业家问我：您觉得下一次的美股崩盘或者经济危机的原因会是什么？我的回答是：这相当于问我说哪一根稻草会压死骆驼？稻草是满天飞的（包括军事冲突、石油价格、地缘政治、社会矛盾、自然灾害、贸易战、市场错位、流动性冲击等等突发事件），所以我们真正要分析的是骆驼是不是足够脆弱。如果美国经济足够疲弱的话，任何一根稻草都可以把它压垮。此次新冠病毒就是这样一根稻草，就力度来说，可以说它是一根“木棒”。

　　如果美国经济基本面足够健康，即使遭遇“木棒”打击，也难以造成如此严重的市场崩溃。例如2009年H1N1流感病毒在美国爆发期间，美国死亡超过1.8万人，而当时美国经济处于强力复苏阶段，股市（红线）几乎是随着死亡人数的上升（蓝线）而大涨；1918年的全球流感造成全球死亡高达约5000万人（相当于现在的1.5亿），美国死亡也高达约50万人（相当于现在的150多万人），美国道指也没有出现暴跌，仅是平稳之下略有波动。