刘元春谈应对“超级冲击”：财政和货币政策需要全面再定位

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 刘元春

在超级疫情持续冲击和未来还面临高度不确定性的环境中，我们应当从过去“保增长”的数字目标转向在不同阶段具有不同内涵的“底线管理”。

　　一、疫情开始展露其超级冲击的面目，我们需要理性评估前期设定的目标

　　虽然未来世界疫情及其对经济社会政治的冲击依然具有高度不确定性，但从新冠肺炎对中国经济1-2月的冲击以及世界蔓延的情况来看，疫情已经展露出其超级冲击的面目，我们可以阶段性地评估它对经济社会带来的超级黑天鹅效应。

　　根据1-2月份的经济数据进行较乐观地测算发现，一季度GDP增长速度大约为-5%~-10%。从需求角度来看，1-2月份社零、投资、出口均出现两位数下降，即使3月份末复工复产达到100%，经济循环实现常态化，一季度GDP增长速度也仅为-10%左右。从供给角度来看，1-2月份工业增加值下降13.5%、服务生产指数均下降13%，建筑业降幅更大，据此推算一季度GDP增长速度约为-8%。目前，所有研究团队都在大幅度修正对一季度增速的判断以及全年增速的判断，其中国外各团队从需求侧的预测大部分认为一季度GDP增速在-10%左右。虽然从收入法来看，一季度我国GDP增长速度下降幅度可能没有支出法和增加值法那么大，但可以肯定是，一季度我国GDP必然负增长。

　　若一季度我国GDP确定负增长，以往大家将2020年增长目标设定为5.5%-6%。如果要实现全年GDP增长达到6%，就意味着接下来三个季度的平均增长速度要达到9%以上，个别季度要超过10%；如果要实现全年GDP增长达到5.5%，就意味着未来三个季度的平均增长速度要达到7.5%。从这种目标描绘出的未来经济增长路径将会是一个强劲的“不对称V型反弹”。这种路径是否能够实现，实现了是否会产生强劲的后遗症？这需要我们进行科学评价。但可以确定的是，在超级疫情持续冲击和未来还面临高度不确定性的环境中，我们应当从过去“保增长”的数字目标转向在不同阶段具有不同内涵的“底线管理”。

　　一是当前的“底线管理”必须保证疫情不再出现反复；二是复工复产阶段的底线管理必须强化经济循环在控制疫情的基础上畅通，防止出现经济循环的再停摆；三是在经济循环基本畅通的基础上，必须把“保就业”和“保民生”放在底线管理的核心地位，因为就业问题就是最大的民生问题，也是整个政治经济社会最大的基础。如果按照目前出台的方法，剔除今年研究生和中职扩招接近40万，再加上一系列政策支持，要保证城镇调查失业率不超过5.5%，客观要求经济增长速度要保持多少；四是在就业稳定的同时，要防止局部债务问题和资金链问题不会引发系统性金融风险爆发。这些底线管理在未来必须要分阶段、分主次、分层级，不断累进实施。

　　二、本次超级疫情对经济的冲击并非一次性的，而是分阶段、多批次的，必须更加重视第二波和第三波冲击

　　从疫情进行的五阶段划分法来看，新冠肺炎对于中国经济的短期冲击可能分三波。

　　第一波冲击是疫情所带来的“休克停摆效应”。2月份的我国大量宏观经济参数的腰斩已经证明了经济社会停摆带来的直接损失是巨大。这种超常规的外生冲击实际已经超越传统宏观经济学的冲击、反应、调整、恢复的分析框架，因为它不是小扰动，也不是周期波动，而是整个经济系统的瘫痪。这个阶段里，疫情全面防控导致社会停摆和经济停摆，因此它所产生的短期效应已超越以往任何一种内生性的，扰动性的冲击。

　　第二波冲击是经济停摆重启的成本冲击。疫情得到有效控制之后，疫情对经济产生的间接冲击才会陆续显示，其中最深远的冲击就是经济停摆之后重启经济运行必须实施“大推动”，必定带来严重的重启成本。如果我国的复工复产不能同步实施，仅仅是停留在以县域单位层面，不同步的复工复产必然会产生产业链的瓶颈、供应链的瓶颈、订单瓶颈和资金链的瓶颈。因此在市场自发状态下要实现复工复产和经济循环的常态化不仅时间漫长，更为可怕的是可能陷入低水平的“恶性均衡”之中。因此，要克服这种市场失灵，必须依靠强大的行政干预和刺激启动。就像一个停下的马车在冰天雪地停下来之后要重新启动，必须给予它比在正常行驶中所需要的动力更大的外生动力。