新交所铁矿石期货/掉期套利交易策略

第五届新加坡铁矿石周于4月23日起隆重举行，借此机会，我们与大家分享新交所铁矿石期货/掉期套利交易策略。

铁矿石同其他大宗商品相比，其显著的行情波动将带来更多的交易机会。如图表1：大宗商品期货历史波动率比较，新交所铁矿石期货历史波动率明显高于其他商品。作为终端客户的钢厂在铁矿石价格剧烈波动下，更需要借助铁矿石期货/掉期进行现货套保。

此外，铁矿石贸易商，对冲基金，专业交易团队以及银行等也在铁矿石价格剧烈波动下，获得更多的交易，投资，以及投机的机会。由于影响铁矿石价格的因素相对较多，市场的不确定性也随之增加，例如国内供给侧政策，铁矿石库存数据，中国钢铁产量，以及国外的美联储会议，国际贸易制裁，甚至受天气影响的铁矿石供应量等因素都随时左右着铁矿石价格的走向。

同时，新交所铁矿石期货的流动性越来越大，除了传统的IDB报价模式外，新交所铁矿石期货电子屏幕的交易量也开始进入投资者的视野，越来越多的个人投资者也参与到了新交所铁矿石期货交易中。如图表2：新交所铁矿石期货电子屏幕交易量稳定增长。

在此向大家分享新加坡交易所铁矿石期货/期权三种相对稳定的套利交易：

1. 新交所铁矿石期货/掉期跨月套利交易

新交所铁矿石期货/掉期跨月套利交易的核心在于资金成本，以及伴随时间变化的远期曲线。

如图表2，新交所铁矿石期货远期曲线呈现明显的贴水，即所谓的现货溢价（backwardation）。此外，越到近期合约之间的贴水越大，越远月合约之间的贴水越小，甚至平水。

假设某交易商的资金成本为年利息为4%，

如图表3，在2016年4月21当天，

在45.45买进1万吨4月2017合约；同时，

在45.45卖出1万吨5月2017合约。

在2017年4月21当天（获利平仓），

在70.05卖出1万吨4月2017合约；同时，

在67.10买进1万吨5月2017合约。

在这一年的交易中，所需保证金为36000美金，获利29500美元。付出资金成本4%，一年的盈利为28060美元，年化回报率为78%。

2. 虚拟钢厂利润交易

通过新交所铁矿石期货/掉期，可将大连的焦炭期货，以及上海螺纹钢期货组成虚拟钢厂利润指数。由于钢厂利润相对比较稳定，在充分的市场化下，其利润理论应该趋于恒定。因此如果虚拟钢厂利润指数偏高（低），可以进行卖空（买进）螺纹钢期货，买进（卖出）铁矿石以及焦炭期货的套利交易。同时，铁矿石价格与其指数具有高度的正相关性，投资者也可以通过指数的变化来预测铁矿石的价格走势。如图表4，虚拟钢厂利润指数与新交所铁矿石期货，显示出高度的相关性。

关于虚拟钢厂利润指数的组合除了新交所铁矿石期货/掉期，上海期货交易所螺纹钢期货，以及大连商品交易所的焦炭期货外，投资者也可以考虑使用新交所TSI FOB澳大利亚 优质焦煤掉期/期货来替代大连商品交易所的焦炭期货。新交所TSI FOB澳大利亚 优质焦煤掉期/期货截至本月，交易量达到了540万吨，相比2016年整年交易量不足10万吨，流动性大大增加，足以满足投资者的交易需求。

3. 新交所/大商所铁矿石套利交易

作为全球最大的铁矿石进口国，新交所铁矿石期货/掉期与大商所铁矿石期货价格走势具有高度的相关性。

图表5显示大商所与新交所铁矿石期货线性回归方程为:

Y=8.517X-11.063；R²=0.976

Y是大商所铁矿石期货价格，X是新交所铁矿石期货价格。新交所铁矿石期货每波动0.1美元，大商所铁矿石期货随之波动0.85人民币。