熊市路途漫漫 聚烯烃见底仍需耐心

　　摘要：一季度原油价格整体呈现先涨后跌行情走势。从基本面来看，油价涨跌主要在于需求端预期变化导致。疫情爆发加上全球股市回调严重，促使原油价格大幅下落。聚烯烃一季度走势与原油相关性较强，整体走势表现为阴跌，由于疫情在一月底突发，国内下游开工不断延后，但上游石化库存仍在累积，因此春节后聚烯烃价格受压大跌，虽然中国卫生公共事件得到快速控制，央行宽松货币政策和一系列财政组合拳提振市场信心，但海外疫情却愈发严重，市场信心再度受挫，聚烯烃整体反弹较弱，虽然聚丙烯纤维料需求大增，但由于在整个聚烯烃下游占比极小，因此聚丙烯价格仍偏弱势，若三月海外疫情得不到控制，口罩的需求增长会促使聚丙烯纤维料需求增量再台阶，预计PP走势仍会远强于塑料。

　　第一部分 一季度行情回顾

　　一、现货市场一季度走势分析

　　图1-1：国内PE现货价格走势

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　　图1-2：国内PP现货价格走势

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　　2020年一季度聚乙烯市场价格整体呈现下跌趋势，市场突发“黑天鹅”，受疫情影响价格重心整体下移。2月初适逢春节假期归来，石化累库严重，导致销售压力加大，部分降价销售，且线性期货逐渐走弱，疫情原因多数业者推迟复工，市场交投寥寥，商家随行跟跌，整体成交情况欠佳。LLDPE1-2月整体跌幅达8%。一季度国内PP市场深度下跌后反弹修复，但力度较弱。华东拉丝市场最高价在2月初最高价为7100元/吨，最低价触及6550元/吨，拉丝与共聚差价一度拉大至1100元/吨，缓慢修复至600元/吨左右。春节过后，上游生产厂家库存重压致使上游厂价连续大幅下调，叠加物流运输受限同时期货连续大幅下挫拖累业者入市操盘心态，2月初市场交投仍趋近停滞。贸易商快速跑货意向较强，多大幅调低报价以刺激成交。但终端工厂复工缓慢，整体开机率多在30%以下且暂无明显备货意向。阶段性供需失衡的情况下，市场价格连续下跌。进入3月初后，伴随物流运输监管趋宽松及下游出现缓慢复工，刚需采购集中出现。上游库存得以快速下降，市场逐渐止跌企稳，局部有控量发货，低价出现反弹。短期开工负荷的提升仍会受“公共卫生事件”大环境影响，且集中补库后，短期需求继续快速跟进力度有限，因此3月底市场交投重回弱势，报价虽未出现下跌，但成交重心已然走低。

　　二、期货市场一季度走势分析

　　图1-3：塑料主力合约走势

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　　图1-4：聚丙烯主力合约走势

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　　一季度聚烯烃期货价格重心下移，春节期间，上游大幅累库，下游开工持续延后，受疫情影响，聚烯烃期货价格承压下跌，随后虽然国内疫情有所好转，聚烯期货烃价格反弹修复，但国外疫情爆发，反弹整体无力，但聚丙烯价格要比塑料稍微强势，源于聚丙烯纤维料是口罩的主要原材料，但该纤维料占比整个聚丙烯下游需求量较小，因此聚丙烯价格未见大幅上涨。截止至3月6日最新数据，LLDPE整体下跌410元，跌幅约为5.6%。聚丙烯整体下跌437元/吨，跌幅约为5.7%。第二部分 宏观及上游国际原油市场情况

　　3月2日，经合组织（OECD）将2020年经济增长预期从2.9%下调至2.4%，因全球突发公共卫生事件或使全球经济将创出2009年以来的最低增幅纪录。经合组织（OECD表示，随着突发公共卫生事件使需求和供应遭受重创，全球经济增速将会降至逾十年来不曾有过的水平，各国央行和政府在应对不断变化的时局方面将会面临严峻挑战。OECD表示，如果局面恶化，将需要所有主要经济体将在医疗卫生和经济刺激等方面采取协调一致的政策行动。各国政府和央行已经做好战斗准备，拉高了人们对他们在上周全球股市大跌之后可能采取行动的期望。日本央行和英国央行承诺稳定金融市场，美联储打开了降息大门。七国集团财长3月初将就全球疫情举行电话会议。OECD称，预测假设公共卫生事件持续时间更长，并在亚洲、欧洲和美国持续蔓延，那么经济影响将很严重。在这种情况下，全球增长仅为1.5%，而包括日本和欧元区在内的经济体可能会出现衰退。

　　图2-1 CRB工业原料当月同比走势

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　　一、全球经济趋于下行，CRB工业原料指数低位震荡