徐奇渊：应对疫情 宏观经济政策如何发力？

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 徐奇渊

　　疫情冲击的经济影响，可以分为三个阶段，针对不同阶段，宏观政策应把握好节奏，及时调整发力点、发力方式。要把握好宏观调控的力度，需要明确宏观调控的对象。为了实现这一目标，需要将疫情冲击分为两类，有所为有所不为。第一种冲击，即便生产完全恢复，我国可能仍然面临总需求不足、产出缺口为负的情况。第二种冲击，则类似于沉没成本，政策难以做出完全的反应，也不应纠结于此。综合来看，后续扩张性的宏观经济政策，需要对第一种冲击做出充分的反应，同时应避免对于第二种冲击带来的产出损失进行过度干预。

　　后续扩张性的宏观经济政策，需要对第一种冲击做出充分反应，同时应避免对第二种冲击带来的产出损失进行过度干预。

　　疫情冲击之下，国内经济环境发生了重要变化，外部不确定性仍在上升。原本就面临诸多挑战的中国经济政策，现在又要面对更加严峻的考验。在此情势下，如何把握好宏观经济政策的节奏、力度？

　　笔者认为，政策节奏方面，可以将疫情冲击分为三个阶段，在此基础上分清主次矛盾，做到对症下药。政策力度方面，我们需要遵循经济规律，对疫情冲击的经济损失进行分类评估，政策既要足够给力，但也要避免过犹不及。

　　一、宏观政策如何把握节奏？

　　疫情冲击的经济影响，可以分为三个阶段。第一阶段以总需求冲击为主。在春节休假期间，由于生产停滞，疫情冲击主要体现在总需求方面。例如住宿、餐饮、电影院线、交通运输、旅游等行业的消费需求受到影响。第一阶段主要包括春节休假期间。

　　第二阶段以供给冲击为主。春节休假结束、复工以来，生产秩序恢复遇到困难。在疫情仍需严格防控的背景下，人流、物流都面临一定程度的困难，不仅时间延长、成本也有明显提高。而且产品供应链也往往涉及多地，即便某地复工进度较快，但其他地方的中间品供应断档，也会导致整个生产过程面临瓶颈。供给冲击也进一步影响到了出口订单的交付。

　　根据海关3月7日发布的数据，1至2月贸易余额出现了多年以来同期少有的逆差，其中进口较为稳定，出口降幅明显。这进一步验证了当前的疫情冲击以供给冲击为主。第二阶段主要包括2月上旬开启复工以来到3月，具体何时结束取决于疫情发展情况和复工进度。 

　　第三阶段又回到总需求冲击为主。在国内疫情基本得到控制之后，生产秩序也将全面恢复，但是疫情导致的总需求不足问题，将再次成为主要矛盾。其一，全球经济增速预期不断下调，出口需求将面临较大压力。近日IMF和OECD均下调了2020年全球增速预期，下调幅度均在0.5个百分点左右。其中，IMF预计今年全球增速将会降至2009年以来最低水平。

　　此外，在疫情防控、复工面临难度的过程中，一些企业因为无法正常经营、资金链断裂等原因关门停业，这将在就业、银行贷款、地方财政等方面带来影响，进一步削弱总需求。其三，由于前述原因，国内制造业投资、民间投资需求将受到抑制，由此导致总需求进一步走弱。消费需求在前期受到抑制，可能在2季度表现出补偿性反弹，但是也难以弥补前述总需求的走弱。第三阶段的影响将至少体现到2季度。 

　　针对上述三个阶段，宏观政策应把握好节奏，及时调整发力点、发力方式。第一个阶段，对于遭受需求冲击的困难行业、困难地区，中央和地方已经采取了诸多政策，给予了税费减免、社保缓缴、贷款展期等扶助政策。第二个阶段，主要矛盾是生产秩序遭到破坏带来的供给冲击。负面的供给冲击本身就容易带来进一步的通胀压力，此时扩张性的总需求政策不宜作为主角。但货币政策应起到配合、托底的作用，为金融市场提供充足的流动性，稳定信用体系，避免资金链断裂。同时财政政策的发力点，应以减税、降低企业生产成本为主，以缓解负向的供给冲击。

　　此外，第二阶段起到主导作用的，应该是恢复生产秩序、打通人流、物流，使国民经济循环重新恢复畅通。同时，地方财政需要因地制宜采取措施，帮助本地企业克服困难、尽快恢复生产。中央政策应继续从行业层面，保障民生、基础性产业平稳运行。到了第三个阶段，财政和货币政策可以全面发力，填补总需求缺口，通过供应链上下游带动企业的生产经营活动复苏。目前，我们正处第二个阶段的中期。

　　二、扩张性政策如何把握力度？