悲观情绪集中释放，黑色系将何去何从？

　　昨日，黑色系商品除动力煤外全线大跌，其中螺纹钢、热卷、铁矿石主力合约均以跌停收盘。其中，铁矿石主力合约I2005下跌7.97%，报收于606.5元/吨，其余合约均以下跌收盘。对此次大幅下跌的原因，市场看法较为一致。国贸期货研发中心副经理张宝慧说，因节前钢厂炉料有一定备库，加上疫情对运输等物流环节的影响，部分长流程节后降低开工率，以缓解炉料紧张及成材厂库库存回升压力，铁矿石节后补库预期暂时落空，这些原因共同导致疫情“黑天鹅”事件影响下铁矿石成为最为弱势的品种。

　　据记者了解，截至2月3日，全国共有20个省市下达通知，企业复工复业时间不得早于2月9日，湖北省各类企业复工不早于2月13日。其中，太原等地要求新建在建项目不得在3月1日24时前复工。

　　信达期货黑色研究员金城向记者表示，疫情拖累节后开工，终端需求启动将延后。当前，农民工面临返城难问题，整体的人员流动性明显低于往年同期，叠加工地复工延迟，工地需求启动推后1—2周，预计节后钢材需求收缩明显，或将出现大面积下滑。

　　春节前螺纹钢期货主力合约走势一度偏强，金城告诉记者，当时市场看多观点较为一致，并且废钢供应偏紧，螺纹钢成本支撑较强。但节后由于疫情尚未进入可控阶段，整体开工将明显受限，螺纹钢库存逐渐累积至历史新高，钢材价格持续偏弱运行。在大跌后，下周能否逐步做多，需重点关注疫情控制时间点。

　　金瑞期货研究所主管卓桂秋也认为，在疫情得到有效控制前，即使允许元宵节后复工，工地也会趋于谨慎，这将导致房地产和基建对钢材的需求恢复情况较节前预期延迟，螺纹钢累库时间延长。根据测算，若疫情持续抑制终端需求释放，节后周需求同比增速维持节前19.5%的水平，那么螺纹钢累库高峰将延后至2月28日当周，达到1652万吨高位，同比增长25%。因此，节后螺纹钢价格下行压力比节前预期要大得多。

　　铁矿石方面，分析人士认为，目前铁矿石绝对估值偏高，铁矿石期货主力合约和普氏指数均大幅高于前5年数据，并且钢厂节前已经补库至较高水平。因此，在市场担心疫情影响黑色产业链下游需求的情况下，铁矿石后期走势不乐观。

　　“出于对于疫情的担忧导致终端需求停摆，钢厂或多或少会受到主动或被动式减产的影响，从而对铁矿石需求产生负面冲击，节后的下跌实际上不可避免。”国泰君安期货产业服务研究所研究员马亮说。

　　从供给端来看，钢厂生产亦受到部分影响。“春节前大部分短流程钢厂开工率降低至30%以下，并计划在2月初复产，而随着长假期间疫情不可抗力的影响，部分短流程钢厂推迟复产计划，同时因炉料紧张及物流受限，长流程钢厂也加入到减产或检修计划中来。”张宝慧说。

　　从远期全球的供需格局来看，外矿增产叠加下游控产，供需面不再紧张，铁矿石价格本就具有一定下行压力。有数据显示，2020年全球铁矿石供给增量约7000万—9000万吨，增量主要来自主流矿山现有项目复产及扩产，其中淡水河谷预计增加3000万—4500万吨，在主流矿山中增量最多。同时，国内铁精粉产量也预计增长1500万—2000万吨。需求端来看，预计2020年全球铁矿石需求量同比增加约3500万吨。

　　上述情况在春节期间境外衍生品市场上得到充分体现。春节长假前后铁矿石价格，普氏铁矿石62%指数从1月23日92.05美元跌至1月31日82.55美元，新交所铁矿石掉期02合约从91美元跌至81.1美元，跌幅均超10%。“因外盘掉期及普氏美金价格大幅调整的影响，长假期间积累的市场悲观情绪在开盘第一天得到释放，铁矿石封死跌停板。”张宝慧对期货日报记者表示。

　　目前，全国多数省市已明确节后延迟复工，下游建筑行业开工时间不得早于元宵节（不排除湖北省及其他严重省份个别城市更晚时间复工），建筑业及制造业终端需求影响将被动受到拖累，预计将成为节后压制黑色系品种价格的最重要因素。

　　“不过，当前针对新冠疫情的防控与发展情况时间轴仍未明确，若如专家预期元宵节前后其传播性得以有效控制，则对终端行业及市场预期的影响偏短期，后期随着复工及赶工启动，市场情绪及行情预期仍有望修复；若元宵节前后未能得到有效遏制，参考2003年非典肺炎的演绎，3—5月是病情高发期，5月以后随人为控制力增强及气温回升带来的病毒生存环境自然弱化，病情开始得以控制。则2020年上半年经济运行或将面临放缓的压力，对大宗商品的走势压制将凸显，尤其是对于需求弹性比较大的工业品，冲击力度更大。”张宝慧表示。