沪铜12个合约跌停：跌破4万元关口 “铜博士”底部在哪里？

近期，市场经历了原油价格危机，国际原油价格拦腰截断至十数年历史低位(WTI原油26美元/桶)。铜油比创20年以来历史极值(中位数42)。新纪元期货研究所表示，四年前极大的铜油比，是由原油超跌后快速上涨带动，而疫情危机叠加原油价格战，铜油比的修复，正以铜价加速补跌来实现。

铜价的底部在何处？

金瑞期货研究所研究主管李丽对经济观察网表示，铜价跌停背后的核心逻辑仍是疫情影响下，全球经济走弱造成铜消费大幅下修，未来铜金属供需过剩加剧，需要继续打压铜价来挤压过剩产能。

据李丽分析，欧美、日韩等核心疫区铜消费占比约35%，与国内消费占比相当，且考虑到疫情控制有效性弱于国内，对消费的负面影响及对全球产业链冲击更严重，因此，将今年全球铜消费下修为-4%。

从未来3年铜资源供求来看，李丽预计铜精矿合计约130万吨供应，包括了新项目和改扩建项目。而消费在今年大幅下修之后，未来3年带来的增量不足10万吨，过剩幅度达6%。

那么，铜价的底部在何处？李丽认为，在海外疫情未发生拐点前，全球经济将持续低迷，消费端被严重抑制，铜价继续承压下行，维持空头观点。通过对未来三年铜资源供需平衡进行重估，参考2015-2016年铜资源过剩3%时的市场情况，她认为铜价需要继续下跌至成本曲线下一个支撑位4600美元/吨。“如果疫情发展再度超出预期，铜价亦存在进一步下跌可能。”

国泰君安期货有色金属分析师季先飞也对经济观察网表示，通缩+流动性危机，以及经济危机预期是铜价下跌的主驱动逻辑。外盘风险外溢，导致国内铜价补跌。其也认为，如果系统性风险持续恶化，不排除铜价深度下跌空间打开。

国信期货表示，基本金属罕见集体跌停正预示着系统性风险的威胁加大，市场正从供需定价转向全面危机模式下抛售，尤其是与海外市场关联度较高的品种，需要警惕恐慌性抛售下风险资产极端波动风险。操作上建议投机客户暂缓趋势操作短线为宜，产业客户从供需定价暂时转向金融危机抗风险定价，建议合理利用虚拟库存和对冲交易灵活调整现货敞口风险。

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