2018年鸡蛋投资报告

核心观点及内容摘要

我们认为2017年鸡蛋期货主题思路分上下半年，围绕着鸡蛋熊转牛的基本面逻辑运行，上半年弱势主要是因为14-16年连续盈利，产能扩张，最终供大于求，并且发生重大禽流感疫情造成需求减弱，更加恶化了供求关系，创出10余年来最低价格，一度跌至1.6-1.8元/斤。

剖析过去一年行情，我们发现2017年走势以上半年单边下跌，下半年单边上涨为主，与过去几年都不同，上半年供应过大，下半年剧情反转，上半年主要受16年的高存栏影响，1801、1805、1809合约全部升水现货。

预测2018年养殖成本，按玉米均价0.95元/斤，豆粕1.6元/斤，算得总成本为136.74元，淘鸡按4元/斤计算，扣除收益得到2018年每斤鸡蛋成本3.3元。预计2018年四季度跌至成本线附近。

截至12月初H7N9流感疫情只有偶发病例，不具备大幅传染的基础，对2018年行情影响暂不做考虑。

当前市场面临整体存栏偏低，价格高位运行，补栏进度加快，后期趋势转熊概率大等特点，这对2018年鸡蛋价格有了初步定性。按照一切正常发展考虑，2018年整体存栏将逐步恢复，上半年可能出现天量补栏，四季度供应压力显现。1月很可能成为全年高点，四季度为全年低点。期货市场贴水运行，当前定价相对合理，因为明年预期较为一致，在事实不出意外的情况下，明年上半年很可能处于震荡行情中，若下半年供应如期增加，则有可能转向趋势下跌行情。

2018年是相对确定的一年，鸡蛋期货难以形成趋势性行情，在各合约连续活跃的基础上，应多关注各合约间价差的变化。以正套为主要交易思路，坚持对冲的交易策略。做多跌不动的，做空涨不动的。根据价差不断调整对冲合约。把握季节性波动，降低收益预期，等待熊市的来临。

一、2017年鸡蛋期货回顾

1. 行情概述

2017年鸡蛋期货行情呈现前后两重天，14年大牛市，15年大熊市，16年大震荡市，具体情况可以分为六部分。第一：1月3日-3月27日，1705合约为主力的低位窄幅震荡，最大振幅200点左右。第二，3月27到5月31日，1709合约为主力的单边下跌，从4353跌至3367点收尾，下跌幅度达1000点。第三，5月31日-6月21日，1709合约为主力的单边上行，涨至4075涨幅超700点。第四，6月21日-8月21日，1801合约为主力的单边上涨，涨848点。第五：8月21日至9月21日，1801合约为主力的单边下跌，跌幅600点。第六：9月21日至今，1801合约为主力的单边上涨，涨568点。截取近两年12月1日期现货价格可以看到，今年01合约期货高912点，05合约期货高349点，现货高1.15元，05合约基差为370，这说明市场已经对05合约具有向熊市转变的预期。各合约均贴水现货。

2. 驱动因素剖析

我们认为2017年鸡蛋期货主题思路分上下半年，围绕着鸡蛋熊转牛的基本面逻辑运行，上半年弱势主要是因为14-16年连续盈利，产能扩张，最终供大于求，并且发生重大禽流感疫情造成需求减弱，更加恶化了供求关系，创出10余年来最低价格，一度跌至1.6-1.8元/斤。受绝对低价影响上半年补栏量创近年来最低值，且提前淘汰现象加剧，淘鸡鸡龄提前至400日龄内，淘鸡价格低于2元/斤，行业损失惨重，随后存栏快速下滑，夏季需求增加，现货见底反转，至9月初现货高达4.5元/斤，3个月时间上涨超过100%。中秋节后快速回落至3.2元附近后，逐步上涨，重回4.5元/斤。

剖析过去一年行情，我们发现2017年走势以上半年单边下跌，下半年单边上涨为主，与过去几年都不同，上半年供应过大，下半年剧情反转，上半年主要受16年的高存栏影响，1801、1805、1809合约全部升水现货。

二、2017年鸡蛋市场基本情况概述

1. 现货概述

2017年现货市场上半年与下半年呈现冰火两重天。从元旦开始鸡蛋价格持续下跌，跌幅超过1元，2元时代持续半年，在6月初才逐步好转，半个月时间从2元到3.4元后再度下跌至7月上旬的2.4元，不到一个月的时间波动幅度接近1.5元，涨跌幅度之大与2013年8、9月类似。7月下旬开始价格单边上涨至9月中旬，价格直逼4.5元，在9月底价格再度回归3.5元，半个月时间价格下跌1元。10月开始价格缓步上涨重回4元时代，随着春节的临近，鸡蛋现货价格持续上涨。中秋，春节价格均正常上涨，符合预期。

从基本面看，有几点因素：

今年中秋较往年要晚，与十一重合，所以今年价格高点也较往年晚。

持续半年的亏损，养殖户大量淘鸡，在产蛋鸡数量急剧减少，市场供应压力得到缓解。

环保政策的实施，让大量的养殖户退出市场，以湖北山东为主要代表。

工业环保政策导致农民工的提前返乡，对主销区价格产生影响较大，内销可能提前。

2. 蛋鸡存栏情况

图5. 全国后备鸡存栏估算

资料来源：芝华数据 一德生鲜品事业部