中研报告 | 2020年2月债券市场风险监测报告

　　中央结算公司统计监测部

　　一

　　价格风险监测

　　2020年2月，债券指数上升，中债新综合净价指数上升0.88%至101.86点，中债国债净价指数上升1.34%至121.43点，中债信用债净价指数上升0.55%至95.61点。国债收益率曲线整体下行，1年期国债利率下行25BP至1.93%，10年期国债利率下行26BP至2.74%。国债期货价格上升，10年期国债期货活跃合约结算价上升1.41%至101.01。

　　债券市场波动性整体较高。中债新综合净价指数、1年期国债收益率和10年期国债利率波动率分别处于历史值的95%、60%和95%分位数。月内价格波动较大时点为节后首日（2月3日）新冠肺炎疫情影响下10年期国债利率较节前下行17BP，其他影响事件还包括月中CPI涨幅扩大和月末海外疫情超预期扩散等。

　　二

　　信用风险监测

　　2月信用债月度违约率上升。新增违约或展期债券26支，规模共计401.90亿元，边际违约率[1]0.16%，环比上升0.15个百分点，主要由于北大方正重整，其存续的23只345.4亿元债券均视为违约。本月新增违约或展期企业3家，为康美药业、桑德工程和远高实业，除已违约或展期债券外还存续16只166.3亿元待偿债券。

　　信用利差整体收窄。产业债方面，5年期AA级产业债-国债利差144BP，环比收窄5BP，5年期AA级产业债-国开债利差112BP，环比扩大1BP。城投债方面，5年期AA级城投债-国债利差103BP，环比收窄20BP，5年期AA级城投债-国开债利差71BP，环比收窄15BP。

　　公司信用债资质整体上升。2月底存续公司信用债平均隐含评级得分[2]为83.90，环比上升0.21，其中国企存续债平均得分为84.69，环比上升0.13，非国企存续债平均得分为77.35，环比上升0.79。新发公司信用债资质边际上升，2月新发公司信用债平均隐含评级得分为86.42，环比上升0.21，其中国企发债平均得分为86.94，环比上升0.36，非国企发债平均得分为80.40，环比上升1.01。非新发公司信用债隐含评级整体下调。2月公司信用债隐含评级指数[3]96.91，环比下降0.04%。其中国企指数98.42，环比下降0.04%，非国企指数87.22，环比下降0.11%。隐含评级调整债券172支，其中下调142支，隐含评级下调率[4]为0.73%，环比微降0.01个百分点。隐含评级调整涉及发行主体共28家，其中下调23家，下调主体数量排名前3的行业[5]分别为建筑业、综合和制造业。

　　三

　　流动性风险监测

　　现券市场流动性下降。2月债券市场现券交易量约为9.65万亿元，日均现券交易量约为4823.25亿元，环比下降43.55%。日均现券换手率[6]为0.49%，环比下降0.38个百分点。

　　货币市场流动性保持充裕。2月七天基准回购利率（BR007）[7]平均2.29%，低于上月均值15BP，平均低于公开市场操作利率[8]11BP。月初BR007达到全月最高点2.61%，低于上月高点24BP。

　　流动性分层幅度整体稳定。2月中小银行成员利差[9]4BP，环比持平，非银机构和非法人产品成员利差分别为23BP和27BP，环比收窄2BP和4BP。担保品利差[10]为54BP，环比扩大7BP。

　　四

　　债券市场结构监测

　　债券市场总规模继续增长。2020年2月末，含同业存单在内的债券市场总托管量[11]约为99.98万亿元，较上月增加0.60万亿元。规模同比增速13.80%，较上月上升0.06个百分点。

　　公司信用债期限结构边际缩短。从存量上看，2月末公司信用债中短期融资券占比11.12%，环比上升0.79个百分点，同比上升0.13个百分点；同业存单与商业金融债比率为1.47，环比上升0.01，同比下降0.20。从发行量上看，2月公司信用债发行量微降，其中短期融资券占比为60.68%，环比上升12.67个百分点；商业金融债和同业存单发行量上升，新发同业存单与商业金融债比率为9.96，环比上升5.39。

　　存量信贷期限结构基本稳定。最新数据显示（截至2020年1月）非金融企业短期贷款和票据融资存量占比38.66%，环比微升0.02个百分点。

　　五

　　债券市场杠杆率监测