期货日报：钢铁企业利用衍生品工具战“疫”

　　当前，国内新冠肺炎疫情形势已出现积极变化，各地在做好疫情防控的同时，正积极推动企业有序复工复产。但受到疫情的影响，钢铁行业下游终端需求疲软，钢材库存不断累积，导致钢价进一步下跌，钢铁企业的风险暴露在市场中。

　　如何利用期货及衍生品工具进行风险管理，成为钢铁企业当前面临的重要课题。期货日报记者在采访中发现，部分企业面对疫情带来的钢材价格下跌时，通过期现结合的方式成功地规避了风险，取得了良好的效果。

　　利用钢材期货对冲钢价下跌风险

　　浙江省海盐县是我国的紧固件之乡，全县拥有紧固件行业企业800余家。据上海永安瑞萌商贸有限公司（下称永安瑞萌）总经理曹先珂介绍，2月3日，国内螺纹钢期货受市场情绪影响，在大幅贴水的基础上下跌近300元/吨。永安瑞萌业务人员了解到，海盐县不少企业仍有远期未完成的订单，在复工尚无具体计划的情况下，希望先锁定未来的原材料价格。永安瑞萌与永安期货研究中心认为疫情稳定后经济的恢复需要基建的支持，会带动螺纹钢需求的增长，螺纹钢价格存在反弹的动力，下跌是锁定未来采购成本的良机。2月3日与2月6日，永安瑞萌以上期所RB2005和RB2010合约为对冲工具，与当地多家企业签订了5至9月交货的钢材合同共计6000吨，帮助客户降低了复工后的原料成本。

　　事实上，春节以来，受疫情影响，物流运输不畅、下游复工时间不确定等问题相继出现，钢材库存累积，价格下行风险逐步加大。

　　为防范一季度钢价下行，在近期螺纹钢期货价格反弹、期现基差收敛时，南京钢铁股份有限公司（下称南钢股份（600282））对部分自营库存进行了卖出保值。据南钢股份证券部投资室主任助理耿浩博介绍，在RB2005合约价格反弹时，一方面买入场外组合看跌期权，既可以规避价格下跌风险，还可以保留未来价格上涨可能带来收益的机会，优化企业套期保值风险管理结构；另一方面通过螺纹钢期货进行卖出保值。“随着钢厂和钢贸商为缓解库存高企带来的资金压力，将降价抛售钢材，通过期货衍生品工具的操作能有效对冲现货跌价风险。”他说。

　　当前，以螺纹钢为代表的黑色系商品金融属性增强，逐步改变了现货定价及销售模式，商品价格波动幅度也有所加大。耿浩博坦言，近年来，越来越多的客户向公司采购锁定销售价格的远期交付订单。但锁价长单往往订单交付周期较长，不确定性大，对于企业来说，如果缺乏套保工具，在短期价格大幅波动的情况下，将面临订单排产前原燃料价格上升侵蚀订单毛利的风险。同时，钢厂还面临库存场地容量限制和仓储成本等问题，企业难以通过采购原料现货锁定订单利润，这也会导致销售人员在低毛利时不敢接单，错失项目招标的机会，给企业带来损失。

　　记者在采访时还了解到，疫情期间，山东某钢材贸易企业节前持有热卷期货HC2005合约卖出看跌场外期权，节后热卷期货HC2005合约大幅下跌，需要追加保证金。由于企业未复工复产不能回笼资金，鲁证经贸建议该企业通过买入5000吨对应数量的三段式海鸥看跌期权组合（相当于下跌保险）对HC2005进一步下跌进行保护。“该期权结构保护了热卷期货下跌100点的风险，同时保留了热卷期货反弹150点的收益。”鲁证期货场外衍生品部总经理王洪刊说。

　　此外，陕钢集团在疫情期间为了防范钢厂原料及产成品库存跌价，通过相关螺纹钢套保方案择机操作，以降低企业经营风险。同时，企业还根据行情预判，制订相应的生产和供应计划。

　　上述企业负责人均表示，在金融市场供给侧改革中，商品期货是服务实体经济的重要抓手，随着上市品种不断增加，交易规模也逐渐提高，各类期现结合模式逐渐成熟，为企业风险管理提供了丰富的工具和足够的市场容量。

　　不锈钢期货辅助企业生产经营

　　2019年9月不锈钢期货上市以来，价格变化备受市场关注，多家企业表示准备择机入市。在此次疫情中，广西北部湾新材料有限公司（下称北部湾新材料）由于及时参与期货市场，不仅有效化解了疫情带来的需求延后、产品价格下跌等风险，而且通过参与期货交割提升了企业品牌知名度，拓宽了企业主动营销渠道。

　　据了解，2019年年底，北部湾新材料为应对2020年春节前后的需求淡季，规避产成品价格的下跌风险，结合企业自身1月份不锈钢冷轧卷板的生产计划，逐步在不锈钢期货SS2002合约上建仓，对产能进行卖出保值。去年12月底，SS2002合约价格处于14200—14300元/吨时，北部湾新材料逐步建立空头头寸。建仓后，季节性淡季叠加新冠肺炎疫情暴发，影响了节后需求释放，SS2002合约价格不断回落，最终交割结算价为13230元/吨。回顾从建仓到交割始末，北部湾新材料现货价格从14000—14250元/吨下调至13800—14000元/吨，虽然现货销售价格出现了200元/吨左右的回落，但是期货价格也出现下跌，叠加基差扩大，本次套期保值不仅对冲了现货价格下跌的部分损失，还实现了超额收益，取得了较好的效果。