东兴证券大消费组周观点7月第4期：社服静待酒店Q3边际改善 家居板块业绩环比改善

食品饮料：重申白酒估值新常态，乳制品加速变化

    食品饮料无惧波动，建议波动中坚守价值，重点关注增长稳健及业绩超预期的标的。分行业来看，白酒上市公司层面仍有量价齐升空间，中报增长稳健，关注中秋节前旺季销售情况。次高端的竞争加剧，高端酒控制价格带，随着8 月下旬到9 月中秋消费旺季的到来，持续关注渠道动销及之前提价的终端销售反馈。调味品增长稳健，估值逐步消化。重点推荐天味食品和安琪酵母。啤酒维持量平价升的观点，中报关注产品结构升级。百润股份和香飘飘皆受益于新品放量，中报业绩高增。预计下半年新品仍将保持高增，公司业绩均能实现较快的增长，建议持续关注。乳制品方面，在原奶价格上涨的背景下，上游牧场经营受益，业绩改善可期，建议关注上游牧场中报业绩披露情况，同时我们继续坚持“牧场价值推升”的长逻辑不变。

    重点推荐：泸州老窖、安琪酵母、贵州茅台、伊利股份、桃李面包、绝味食品、天味食品、重庆啤酒

    社会服务：下沉市场消费升级趋势明显，静待酒店三季度边际改善

    旺季分化行情下，中报季建议关注业绩确定性强的优质龙头，继续推荐酒店、免税、人工景区和职业教育。酒店板块，5 月受假期扰动酒店数据止跌回升，华住Q2 入住率降幅收窄，目前板块估值位于历史低位，Q3 旺季叠加低基期背景下，我们继续看好经营数据边际改善。免税板块，在政府大力推进国际旅游岛与自贸港战略背景下，中国国旅将承接多项政策利好，持续受益消费回流趋势，同时建议近期继续关注市内店进展。景区推荐确定性强、盈利性好的人工景区。教育板块，职业教育领域政策利好不断推出，我国职业教育迎来发展拐点，我们长期看好职教发展。

    重点推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、华住、中公教育、中教控股、中国东方教育

    商贸零售：零售行业向全渠道、多业态发展，重点关注行业变革中的投资机会超市百货等行业向全渠道、多业态发展，重点关注行业变革中的机会。零售行业作为终端消费场景积极探索“人货场”的平衡。消费需求驱动下行业呈现全渠道、多业态的变革趋势，以满足消费需求、提升购物体验。龙头企业率先进行业态调整，凭借自身优势提高市场份额，超市板块，超市同店业绩与CPI 呈同向变化，超市板块业绩确定性强受基金青睐。2019Q2 超市板块本季度持仓市值大幅提升，持仓总市值122 亿元，超配1.21%，环比+48%。百货板块，可选消费回暖叠加国企预期，百货业绩有望迎来改善。黄金珠宝板块，Q3 黄金消费或将维持回暖趋势，关注婚庆市场旺季下黄金珠宝饰板块表现。

    重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥

    农林牧渔：供需博弈猪价坚挺，把握畜禽养殖主线

    本周全国生猪均价18.74 元/kg，环比上涨1.56%，供需博弈下，供给紧张局面支撑猪价震荡走强。2019 年上半年生猪出栏同比下降6.2%，猪肉产量同比下降5.5%。各地纷纷出台政策鼓励复养，保供给成为主基调，市场猪源偏紧的情况越发明显，猪价上涨趋势确定性极强。预计叠加8-9 月份开学备货，猪价将在3 季度创历史新高。种猪资源和防疫能力成为了养殖企业的护城河，随着猪价上涨，盈利弹性将逐步释放，龙头企业马太效应将凸显。持续推荐猪价上涨带来的生猪养殖板块行机会，以及替代需求带来的禽链景气提升。

    重点标的温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技。白羽肉鸡全产业链龙头圣农发展、仙坛股份。

    重点推荐：温氏股份、新希望、正邦科技、圣农发展

    纺织服装：运动品牌持续亮眼，休闲服饰龙头大额回购显信心

    6 月份全社会零售总额增速9.8%，环比出现明显改善。其中服装限额以上零售额同比增速5.2%，环比提升1.1pct；二季度以来服装零售增速逐月改善。我们判断服装零售在下半年会呈继续改善的趋势。上市公司层面，预计Q2 明显好于行业数据。投资建议三条主线：1）推荐优质赛道运动和童装，标的推荐安踏体育、李宁、森马服饰。2）大众休闲服饰龙头内功扎实，海澜之家近期推第二期回购计划，彰显公司十足信心。3）上游纺织受益于贸易谈判的积极进展，推荐申洲国际。

    重点推荐：森马服饰、海澜之家、申洲国际

    轻工制造：业绩快报显示家居环比改善，化妆品板块关注度提振

    （1）分季度来看家居板块Q2 环比改善态势明显，大宗业务的快速增长是带动业绩增长的主因。此外，减费降税叠加原材料价格下降对软体公司Q2 的盈利产生积极作用。（2）主打眼部护理产品的丸美股份本周登陆A 股，有望进一步提振板块估值。今年以来下线市场消费升级叠加口红效应的抗周期属性，带动化妆品行业的高增。国产品牌凭借本土市场洞察力在下线市场树立知名度和影响力，并有望紧握渠道、营销上的新机遇增强品牌力。（3）本周木浆、废纸价格继续下行，主要纸种价格平稳。下半年包装纸产能或集中投产，旺季需求能否相应释放是纸价走向的关键影响因素。当前推荐受益于木浆价格下行的生活用纸公司中顺洁柔，渠道强化+品类升级支撑公司增长空间。

    重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化

    风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等