试错交易：12月18日期货市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品多头氛围占据主导，油脂板块领涨再创新高

　　今日商品指数上涨0.13%，工业品上涨0.10%，农产品(000061,股吧)上涨0.21%。其中，油脂板块上涨1.36%，贵金属上涨0.57%，化工板块上涨0.54%，原油板块上涨0.37%，煤炭板块上涨0.28%，有色板块上涨0.09%，谷物板块上涨0.08%，软商板块上涨0.07%，饲料板块下跌0.11%，建材板块下跌0.54%。

　　时隔18日不开展逆回购操作之后，央行昨日开展了中期借贷便利（MLF）操作3000亿元，实现净投放资金140亿元，今日继续不开展逆回购操作，上海银行间同业拆放利率（Shibor）普遍上行，临近年底资金面的压力也随之增加。上交所、深交所将于12月23日上市交易沪深300ETF期权合约，中金所也将上市交易沪深300股指期权合约，这也宣告我国的股票期权市场进入多标的同时运行的时代，投资者的风险管理工具得到进一步不断丰富。

　　今日商品市场继续回暖，多头氛围占据主导。从板块情况来看，油脂板块一马当先，成为今日盘面领涨的龙头，棕榈油产量出现季节性下滑，库存降至三个月低位，供应担忧对油脂价格形成较强的支撑，再加上下游市场需求的好转，使得油脂板块成为近两个月以来最大的热门，持续跟踪其多头动能的延续性。原油的强势格局仍在，这也带动了化工板块的集体走强，今日创出新高，且板块联动性较好，后市可重点关注化工品种的多头表现。

　　资金分析——节前数据陷入调整，持仓降低隔夜风险

　　商品净流出8.87亿，流出比例0.69%，总沉淀1275.36亿。黑色、化工、次主力板块分别流出11.15亿、0.88亿和2.16亿。农产品板块流入5.32亿。

　　近期资金连续性不断走弱，节前还需防范资金离场对行情带来的影响。建议趋势单仓位逐步降低，新仓跟随资金轮动短线参与，严控隔夜风险。

　　商品总成交2946.97手，回落比例25.85%。其中黑色、化工、农产品、次主力板块分别回落39.4%、17.26%、14.41%和38.94%。

　　近期成交再现宽幅调整，日内与资金同步回落，导致行情也陷入震荡，且趋势性仍在继续减弱。建议新仓短线参与，趋势单进入减持阶段，降低隔夜持仓风险。

　　农产品专栏——马棕减产继续确认提振市场 油脂或将继续走强

　　截至12月 13 日，BMD棕榈油价格收于 2853，环比收平。 从供应端来看，MPOB数据显示 11 月马来棕油产量环比下降 14.35%，低于此前市场预期。从 12 月初的情况来看，SPPOMA 数据给出 12 月 1-10 日环比降幅为 17.33%，预示着减产可能在加速。从降雨情况来看，马来西亚和印尼的干旱问题还是没有解决，意味着未来几个月内减产的幅度都将比较可观，因此我们认为在大趋势上仍将继续上涨。从需求端来看，11 月出口数据 14.64%的下降幅度可能超过了所有人的预期，之前平衡表放到环比降 7-8%已经算是比较悲观的水平了。分国别来看，印度和欧盟需求不佳在意料之中，中国买货量不错但是可持续性要打个问号。从高频数据来看，SGS 数据显示 12 月 1-10 日马来棕油出口环比下降11.38% 至37.68 万吨，分国别来看，出口中国环比下降 54%至 4 万吨，出口印度环比上升4.68%至3.13 万吨，出口欧盟环比上升1.93%至9.56万吨。而ITS及 Amspec 的 1-10 日数据分别为环比下降 12.3%和 11.3%。马来宣布将上调毛棕榈油出口关税至 5%，而印尼也在考虑征收出口关税，以补贴本国的生物柴油计划，对于 B30 的执行将是个利好的消息。总的来看，虽然 11 月份数据利空，但是减产的确认并没有打击到市场高涨的做多情绪。预计后期棕榈油仍以上涨为主，短期内可能会因为出口表现不佳的原因稍有回调。

　　国际豆油, 美豆反弹为美豆油提供支撑。 CBOT 豆油本周环比收涨 4.5%，截至 12 月 13 日，CBOT 豆油主力合约收 32.6美分/磅。本周美豆反弹以及中美贸易谈判预期利好支撑美豆油走强。美豆方面，影响价格的关键在于中美关系逐步缓和带来的利多。15 号中美双方将商讨推迟定于 12 月 15 日生效的新一轮关税，以便双方腾出时间继续就达成第一阶段贸易协议进行谈判。在近期达成协议预期升温的情况下，美豆价格也随之反弹。美豆油方面，美豆的反弹带动美豆油上涨，在棕榈油减产且美豆价格反弹的带动下，美豆油价格也有望保持一个比较强势的上涨趋势。截至 12月 13 日，国际豆棕价差 16 美元/吨，上周 28 美元/吨。国际豆棕价差本周走缩，虽然美豆油上涨态势良好，但是 BMD 相对更加强势。