分析师观点｜当下环境中市场的短期机会

　　原标题：分析师观点｜当下环境中市场的短期机会

　　沪深300指数周K线图

　　回顾过往，外资在2019年的A股行情中是先锋军、聪明钱，在今年一季度的行情中却是跑得最快的逃兵。4月第一周外资合计净流出118亿元，前一周流出109亿元。之前咱们也探讨过，外资近年来在A股的话语权不断抬升。因此，我们讨论当前的走势也绕不开外资的影响。

　　数据显示短期内北上资金受到外盘扰动大幅流出，本次扰动外资的因素是疫情在海外扩散对全球的经济造成了显著的影响。疫情在国内扩散期间，因为当局对疫情的全面有效控制让市场投资者相信疫情只是一个短期的冲击，不会造成长期影响，A股并没有一触即溃，而是在春节后第一个交易日低开后便很快强势反弹。但欧美疫情的持续蔓延让疫情有效防控和经济恢复陷入遥遥无期的等待，市场负面预期累积，反弹无力。当前国内外政策出现了差异。全球大降息，我们微降，全球财政放水，我们极力克制。在此影响之下，人民币存在升值的可能，从而进一步提高A股在全球的“性价比”。

　　综合来看，过去两年外资净流入A股的规模均在3000亿上下，疫情的影响改变了外资流动在季度层面的节奏，今年一、二季度在避险情绪下成为净流出的季节。随着我国疫情得到有效控制，相较于海外先行摆脱新冠肺炎对经济的负面影响，预计三、四季度在A股的高性价比优势下仍会成为流入季，进而实现全年的净流入。

　　那从结构上看，外资会流向哪些行业呢？历史数据显示，消费白马是外资青睐的板块，截至2020年3月，陆股通北上资金持股中49%的占比为消费，13%为科技，19%为金融地产，19%为周期及其他。去年末今年初很多分析称今年是科技年，目前这个逻辑并未有改变。首先，从产业基本面看，5G代表的新一轮科技周期才刚刚开始，计算机、传媒、新能源车产业链这个大方向被疫情中断，但不是终止，后续整个泛科技行业需求扩张，业绩改善的确定性仍然很高。

　　其次，疫情对冲政策中新基建正在发力，“新基建”投资加码已拉开帷幕，而3月份起基建相关科技类上市公司接受调研的频次明显提升。近几个月以来，陆股通北上资金持股市值中科技股市值占比已经从去年5月末最低的8%上升到今年3月底的13%。

　　本质上，外资代表的只是一类资本，有着与A股投资者不同的投资方式，并受到海外政策面货币面更多的影响。然而资本市场的风格是瞬息万变的，没有说哪种投资方式是稳赚不赔的，每一种投资方式和逻辑都有其适合的风向和阶段。强如巴菲特也在疫情行情中有过抄底航空股后被迫砍仓的失算。媒体上近期热议的外国人在我国不应享受“超国民待遇””，与之一样，外资在A股也不应被过度吹捧，人为抬高其话语权以及对市场的影响。回归理性来看，外资对A股最重要的作用并不是带路人，而是作为长期增量资金，成为A股市场的一份子。

　　长江证券 陆志萍

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