纸浆期货为何出现强势反弹？

今日上期所纸浆期货呈现放量增仓走势，各合约总持仓增加1.3万手，总成交增加47.7万手，市场暂时摆脱前期低迷，但成交与持仓较上市初期有较大差距。山东港口地区现货报价维持在5600-5700元之间，期现收窄至200-300元。

元旦过后，国内纸浆价格呈现平稳态势，成交寡淡，下游在完成节前采购后，买盘渐渐稀少。但随着中小贸易前期密集出库，港口库存的边际增量也在大幅减少，市场进入平稳状态。现货平稳，前期大幅贴水的期货获得市场的关注。

根据我们广泛了解，上市初期大幅杀跌的主力并不是国内的产业资本----绝大多数产业资金都是处于观望状体，少部分参与的产业也都是以套保库存为主，随着库存消耗，套保头寸也在对应平仓---大量非产业资金根据现货市场供需预期大举杀跌。

投机资金做空市场，必将在特定的价格受到产业资本的抵抗。我们在与大型下游集团、大贸易商的沟通中，普遍听到“5000元之下具有买入价值”的说法，一方面，5000元以下的（2019年上半年）采购成本对于下游企业来说，符合他们的利润目标，而另一方面，据贸易商分享，6月前的漂针浆外商报价皆高于600美金，折算到港口报价在5000-5300之间，低于这一价格，卖方有很强的挺价意愿。此外，若市场前期确定为投机资金，那么他们必须有现货保证他们的头寸安全，否则只能选择平仓。经过市场本轮的起伏，我们认为期货市场交易者结构将发生变化，大量产业资金入场交易，再次面对1000元以上的宽基差难度较大，期现的贴进度加强，特别是临近仓单的可生成时点。

虽然期货市场出现反弹，但现货市场表现平淡，市场仅仅在完成基差交易的获利，这正是我们上市初期提出的基差交易落袋的时点。港口库存存在发布时滞，贸易商表示库存虽有下滑，但整体规模仍较大，开学季的采购较远，期待大量买盘出现难度不小。节前采购终结后，现货陷入低迷的概率较大，但近月合约的前期底部较为扎实，再次跌破的概率不大，预计市场陷入窄幅震荡市，可交易空间大幅变小。