水泥行业事项点评：下游复工节奏加快 期待需求全面复苏

　　【研究报告内容摘要】

　　事件:近日,国务院联防联控机制召开的新闻发布会上,交通运输部副部长刘小明介绍,截至3月5日,铁路在建项目的复工率已达77.8%,公路、水路的总投资10亿元以上的在建项目复工率达到68.2%,民航机场建设项目的复工率达到59.3%。没有复工的项目,力争在3月15号之前都能够复工。此外,交通运输部还初步预计,到4月上旬农民工返岗运输将基本完成。根据数字水泥网信息,3月份以来,国内水泥市场需求呈现缓慢恢复态势,企业出货量也有所提升。

　　点评:

　　需求尚未完全启动,但曙光已不遥远。水泥的下游需求主要集中在房地产、基建等建筑施工领域。受疫情防控的影响,施工人员普遍到位率偏低,原本应在2月份逐步启动的需求,不断延迟。当前随着疫情防控形势向好,在建项目的复工率也在不断提升,不过我们应该注意的是,项目复工并不代表施工进度完全恢复,人员的到岗仍然是制约施工的重要因素,水泥消费尚未明显增加。随着交通运输部推动农民工返岗运输工作的进行,相信后续相关项目的施工进度将大大加快,水泥需求也将迎来复苏。

　　供给的有效控制,为行业稳定发挥重要作用。得益于水泥产线关停成本低的属性,行业供给端的调节能力很强,在需求面临压力的情况下,可通过减少供给维持供需平衡。错峰生产给行业带来的积极影响,也充分验证了供给端的控制是行业平稳运行的压舱石。目前北方地区水泥企业仍然处于错峰时期,预计要在3月下旬复产。而且为应对疫情的发展,此前行业已达成在产产能库满后将主动停产,并根据疫情情况延长停产的共识,这一举措对稳定水泥价格意义重大。

　　价格仍处高位,积蓄向上动能。截至3月6日,全国高标号水泥均价为451.50元/吨,同比仍增长7.76%,价格仍然处于高位区间。疫后将迎来大规模的赶工潮,市场需求料也将全面启动,由于水泥产品无库存的属性,行业或将出现供不应求的局面,价格也有望水涨船高。

　　行业估值水平较低,投资机会凸显。从行业基本面来看,2020年整体需求稳定具有较强的确定性,供需仍然向好,价格整体有望保持高位运行。从板块估值来看,当前来看水泥版块的整体估值在9倍左右,处于较低水平。结合水泥行业盈利水平有望进一步提升,行业估值水平处于低位,我们认为板块性机会凸显。建议重点关注冀东水泥（000401）、塔牌集团（002233）、海螺水泥（600585）,华新水泥（600801）,福建水泥（600802）,上峰水泥（000672）,以及中国建材水泥体系中国建材,天山股份（000877）、祁连山（600720）和宁夏建材（600449）整合带来的投资机会。

　　风险因素:水泥需求恢复不及预期;行业自律执行不及预期。

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