专题报告 | 2018年煤炭行业盈利持续改善，焦煤焦炭企业业绩增长突出

　　中证鹏元资信评估股份有限公司

　　主要内容

　　2018年煤炭行业产量保持增长，需求超预期，煤价高位盘整；行业盈利持续改善，但增速高位回落，行业债务规模及资产负债率仍维持在较高水平。中证鹏元预计：2019年煤炭价格仍有望维持高位，但是中枢或将小幅下降，市场有望实现供需相对平衡；中短期内行业盈利将持续，但是利润总额或有小幅回落。

　　25家上市煤炭企业2018年度业绩预告呈现分化，大部分企业预增，仅小部分预减或亏损，山西焦化(600740)、云煤能源(600792)、*ST安泰、开滦股份(600997)、宝泰隆(601011)、金能科技和美锦能源(000723)等焦煤焦炭企业业绩增长突出。6家企业归属于上市公司股东的净利润预增超过100%，3家企业预增50%-100%，9家企业预增0-50%，5家企业预减，2家企业亏损。业绩预增一方面得益于下游行业景气度向好，带动煤炭、焦炭销售“量价”齐涨，另一方面归因于技改煤矿逐步投产。去产能导致商品煤产量下降和财务费用大幅增长是多个企业业绩预减或亏损的原因。

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　　正文

　　一、2018年产量保持增长，需求超预期，煤价高位盘整；2019年煤炭价格仍有望维持高位，但是中枢或将小幅下降，市场有望实现供需相对平衡

　　2018年全国原煤产量保持增长，预计2019年去产能节奏放缓，市场供给偏紧的状况将有所缓解。2018年上半年各月原煤产量小幅增长，新增产能释放有限。8月以来新增产能逐步释放，12月全国原煤产量为3.20亿吨，创2016年供给侧改革以来单月新高。根据国家统计局数据，2018年全国原煤产量完成36.8亿吨，同比增长4.5%，连续两年实现正增长。去产能方面，2018年完成去产能1.5亿吨，2016-2018年合计退出6.9亿吨（“十三五”要求退出产能8亿吨），大量不具备安全生产条件、资源枯竭、管理技术水平低、亏损严重的小煤矿关闭退出。截至2018年底，全国煤矿数量进一步减少到5,800处左右（2015年末约1万处，2017年末约7,000处），与2010年相比，全国产能在30万吨以下煤矿实际产量比重由22%下降至5%左右，全国煤矿平均产能由30万吨/年提高到92万吨/年，年产120万吨及以上的大型煤矿由660多处增加到1,200多处、产量比重由58%提高到近80%，全国煤矿事故起数和死亡人数分别下降了84%和86.3%，煤炭工业结构进一步优化，优质高效产能成为煤炭供应的主力军。考虑到2017-2018年行业全年供给偏紧，部分地区出现阶段性供给不足，预计2019年去产能的节奏继续趋缓。随着新增产能持续释放以及去产能节奏放缓，预计煤炭市场供给偏紧的状况在2019年将有所缓解。

　　2018年煤炭进口受到一定抑制，增速回落，2019年进口煤限制令仍是调节煤炭供给、稳定煤炭价格的重要砝码。2018年一至三季度进口煤政策松紧转换，各月煤炭进口量有所波动，10月以来进口煤政策逐渐收紧，10月，沿海六省煤炭进口会议明确要求2018年底煤炭进口量要平抑，且进口指标不再增加；11月，港口进口配额用尽，部分港口暂停船只报关；12月，多数港口下发通知，除电厂用煤船只可通关，其他用煤船只不允许通关。受此影响，10-12月煤炭进口量环比分别下降8.19%、17.03%和46.58%，2018年煤及褐煤进口量为2.81亿吨，同比增长3.90%，增速较2017年下降2.20个百分点。鉴于目前监管层一方面想把煤炭行业供给侧改革的红利留在国内，另一方面想通过控制煤炭进口量保障煤炭市场供需平衡，预计2019年进口煤炭政策依然是调剂国内煤炭市场、平抑煤价、保障煤炭市场供需平衡的重要砝码，在国内煤炭供应较为宽松的情况下，2019年煤炭进口政策或继续收紧。

　　2018年下游行业需求超预期，火电发电量和钢铁产量增速较高，预计2019年煤炭需求仍有支撑，市场有望实现供需相对平衡。2018年全国火电发电量合计4.98万亿千瓦时，同比增长6.0%，增速较2017年提升1.40个百分点；生铁产量7.71亿吨，同比增长3.0%（2017年增速为1.8%），粗钢产量9.28亿吨，同比增长6.6%（2017年增速为5.7%），钢材产量11.06亿吨，同比增长8.5%（2017年增速为0.8%）；水泥产量21.77亿吨，同比增长3.00%，2017年增速为-0.20%。鉴于短期内基建补短板力度较大，中证鹏元预计2019年火电、钢铁增速会回落，但是仍然会维持正增长，水泥产量或小幅增长，煤炭需求仍有支撑，煤炭市场有望实现供需相对平衡。