信达期货：持续暴跌后企业开始停车 甲醇能否迎转机？

　　驱动上：整体来看沿沿海地区高库存压力，可能会因烯烃装置恢复有所缓解，但有进口增量预期，难以得到明显大幅改善，供需改变的边际在于国内甲醇装置的停车力度。

　　安全边际上：现货在1400左右支撑偏强，考虑期货升水情况，期货09合约预计在1450-1600附近有强支撑，支撑强度取决于内地检修力度（如果内地检修不及预期，价格有望下探；另外需要看煤价会不会坍塌），整体行业或震荡为主，上面压力位在1900附近。

　　跨期方面，5-9反套最近受到移仓干扰，3月底至4月下旬之前，后甲醇的阶段矛盾在于资金移仓换月，近期跌幅较大，空头获利丰厚，且09合约较05合约处在升水的状态中，投机空头主动离场意愿偏强，近月资金压力或有所缓解，5-9反套会受到干扰，策略上5-9反套部分离场，待移仓进入后半场，继续入场，目标位-130左右。9-1一般是反套行情，但是目前9-1反套已经在-100附近，预计目标位在-130左右，性价比已经不高。

　　跨品种：可以关注多甲醇09空动力煤09，做多甲醇利润修复；或者多甲醇09空PP05做空下游利润的跨期品种套利机会。

　　一、甲醇一季度行情回顾：跌跌不休

　　1．哪些因素会影响甲醇期货价格？通过什么逻辑传导？

　　简而言之，影响甲醇期货价格的核心因素有：

　　首先是原油，虽然国内外没有原油制甲醇的生产工艺，但原油作为众多化工品的源头，一旦大幅下跌，甲醇海外生产原料天然气（海外甲醇原料均是天然气）、甲醇主要下游产品PP和PE均会弱势下行，进而在原料和产品两个方面对甲醇价格产生影响。

　　其次是煤，因为我国甲醇的生产原料78%以煤为主，煤价的涨跌在成本端对对甲醇的价格造成影响。

　　最后是甲醇生产利润，它反映的是甲醇行业的供需情况，如果供过于求（特征是库存很高），生产利润应该较低；反之，如果供不应求（特征是低库存），则生产利润应该较高。

　　综上来看，我们对甲醇价格的分析一般从成本端（原油和动力煤）以及甲醇生产利润（自身供需情况）两个方面分析。

　　2．甲醇期货持续下跌的原因是什么？

　　2020年的一季度，甲醇期货和现货价格均一路下行，期货主力价差从2300元/吨跌至1600元/吨，跌幅接近30%，汹涌的跌幅背后有哪些原因？

　　对于第一个原因，不得不说首先说原油期货，从年初的65美元/桶跌至现在的26美元/桶，跌幅接近60%，在能源化工品期货中跌幅最深，原油作为“大宗商品之王”，它的深跌，拖累全部化工品期货进入跌势，包含燃料油、沥青、苯乙烯、PTA、乙二醇、PP、PP、PE、PVC以及甲醇，这些化工品跌幅在16%到80%不等。

　　原油期货市场为何如此大跌？供需双杀，供应端主要产油国增产，需求端因新冠病毒缩减。

　　春节至今，原油期货大跌的主导原因可以分为三个过程：首先是，春节前后国内疫情笼罩，居民生活和生产都受到了严重影响，相信这一点大家都有所经历，因为市场就担心中国对原油的需求会缩减，因此原油期货在春节前，春节中，以及春节后几天一直下跌。

　　其次，在三月初，国内疫情刚刚有好转势头，幺蛾子来了，欧佩克和俄罗斯的减产协议谈崩了，市场在开会之前预计会减产100-150万桶，谈崩以后，沙特和俄罗斯纷纷表示增产，原油期货市场暴跌30%，当时布伦特原油期货最低跌到30美元每桶。

　　最后，原油期货在30美金震荡了几天，但此时海外疫情又超预期恶化。造成市场担忧，市场担忧海外需求缩减，原油期货价格再次大跌。

　　分析明白原油的大跌以后，我们再来看看动力煤，煤价从年初的550元/吨跌至500元/吨，跌幅10%附近，整体煤价比原油价格坚挺。

　　最后再来看下甲醇盘面生产利润情况，主力合约盘面利润从700元/吨压缩至目前的100元/吨，为甲醇价格提供了600元/吨的下跌空间，利润的压缩反映的行业供需偏向过剩，说明甲醇基本面情况不佳。

　　二、成本端和供需分析：

　　1．原油：短期难有起色，关注二季度后期疫情能否控制，为需求恢复提供条件。

　　目前油价在极低位置，从中长期角度上，油价存在回升驱动和空间，但短期原油端想要V形反转，强势上涨还是挺难的，对价格的压制点在于：

　　1．海外国家对疫情的控制能力实在不敢恭维，疫情造成的需求端缩减短时间难以恢复，对价格不能提供支持。

　　2．供应端沙特最新动态坚持要打价格战，拒绝重新联盟减产，4月份原油整体面临很大的累库压力。

　　因此，原油市场短期大概率震荡为主，关注二季度后期疫情能否得到有效控制，为需求端的复苏提供条件。

　　2．动力煤：存在政策干预预期，相对价格偏强