国债期货期现量化交易策略的实证

　　★国债期货期现量化交易策略的实证：

　　针对目前市场关注的问题，我们进行了国债期货套利交易策略中期现量化交易策略的实证研究，并且针对策略推出了实现方案——国债期货量化监测和分析系统2.0。

　　期现套利方面：日度行情数据难以捕捉套利机会，日内实时跟踪是可行的方式；

　　基差交易方面：我们认为基差交易策略将在持有大量国债现货的机构中得到广泛应用，基于趋势突破的基差交易策略能够获得较为稳健的净值曲线，“见好就收”的平仓模式产生的收益风险比更高。我们重点推荐接近付息日之前的做多信号，付息日之前的做多信号虽然会损失价差，但是利息收入一般能够覆盖价差损失，单笔交易能够获得正收益，而且交易的胜率较高且潜在亏损较小。另外，我们发现反向套利策略并没有预期中那么好，可能不太适合趋势突破的逻辑，而且反向套利并不适用于多数的机构，债券借贷业务较为稳定的机构可能更易于进行反套的操作，设定阈值的方式可能更加适用于反套的模式，如此能够有效的过滤多数不稳定的信号。

　　针对期现套利和基差交易策略，我们开发了东证期货国债监测和分析系统2.0，期现套利模块和基差分析模块能够给出日内和日间套利的信号，期现量化交易策略能够进行模拟跟踪和辅助实盘操作的判断。

　　★风险提示：

　　报告中涉及到投资策略的内容在市场中实际应用可能存在一些无法预见的问题，需要结合实际情况进行修正。

　　1、国债期货期现量化策略简介

　　国债期货的期现量化策略主要包括期现套利策略和基差交易策略。期现套利策略主要通过把握期货交割价与现货成本之间的价差波动来提前锁定交割收益的盈利模式，一是买入现货并多空期货锁定交割收益，二是做空现货并做多期货锁定交割收益，不过后者一般不参与交割且可归为基差交易的范畴。基差交易策略一般不交割，具体通过做多基差和做空基差的模式来获取收益。

　　通过期现套利和基差交易的模式，可以看出期现套利是无风险套利的思路，而基差交易本质上是有风险的交易模式。正因为两者风险和收益的差异，目前期现套利的机会较少而基差交易机会偏多，投资者更加青睐基差交易。

　　1.1、国债期货期现量化策略的研究目的

　　自国债期货上市以来，市场交易的策略也发生了较大的变化。2013年上市初，期现套利和跨期套利是主流，期货的波动率并不大；2016年之后，10年期国债期货上市，国债已经走过了3年左右的牛市，期货的波动增大，成交和持仓量明显放大。

　　正是由于市场波动性的增大，投资者开始关注套利方面的策略，因为相对而言，套利策略的风险要低于投机策略。国债期货期现量化交易策略是我们套利策略系列中的一部分，主要包括期现套利和基差交易两类策略，目的是为投资者在市场大幅波动的环境下提供捕捉低风险稳定收益的策略思路。

　　1.2、国债期货期现量化策略的逻辑

　　国债期货期现量化策略的逻辑本质上是捕捉期现价差波动的机会，其中期现套利主要是捕捉期货价格高于现货价格一定阈值所带来的无风险套利机会，基差交易是捕捉基差多空趋势的机会，两者的风险不同，获利空间也不同，基差交易的风险大于期现套利。

　　期现套利的模式目前已经转变为捕捉日内期货价格波动所产生的套利机会，日线级别的机会几乎没有，因此目前我们的策略是盯住日内期现实时波动的机会，为此我们开发了基于Python GUI的实时跟踪系统。

　　基差交易要捕捉多空趋势，需要研究基差变化的逻辑和特征，根据分析的结果制定回测方案，一种方案是设定阈值，另一种是预判趋势信号，考虑到基差变化的内在逻辑，我们最终选择趋势预判的策略思路。

　　在实际交易中，期货和现货分属两个不同的市场，现货主要采用询价交易的机制，而期货是连续竞价的交易机制，因此现货市场的交易存在时滞。对于期现套利，我们采用外汇交易中心的实时双边报价来跟踪信号；对于基差交易，我们回测的数据是日线数据。因此，我们的策略符合实际交易的情形，具有可操作性。

　　1.3、国债期货期现量化策略的实际应用

　　策略的应用是投资者最为关注的问题，回测结果是策略在历史行情中的表现，提供的是思路和逻辑，距离交易实现仍有差距。对此，我们开发了基于Python GUI的量化监测和分析系统，包含期现套利和基差交易的模块，其中期现套利可以实时捕捉交易信号，基差交易也会根据策略的逻辑给出多空的信号。因此，从数据到策略，再到交易实现，我们充分考虑了实际交易的情况，研究的应用性也得到了明显提升。

　　2、国债期货期现量化策略的实证

　　国债期货期现量化策略的实证包括两个部分，一是期现套利，二是基差交易。

　　2.1、国债期货期现套利的实证