动力煤11月投资策略报告：动力煤跌幅略有放缓 但中期弱势未改

摘要提示：

    本月，动力煤主力价格弱势下探，跌破2018 年以来的震荡区间下沿，重心下移。截止到10 月24 日，动力煤2001 合约价格报收于555.4 元/吨，较9 月底收盘价大幅下挫14.8 元/吨，跌幅2.60%。

    目前，期价已经跌至年度长协报价附近，且外贸煤报价攀升，也在一定程度上支撑港口价格，港口报价跌幅或有放缓，加之四季度取暖题材被市场关注，给市场一定心理支撑，动力煤主力合约期价跌幅有所放缓。但是，从供需基本面来看，宽松的形势并没有改变。一方面，伴随着优质产能的逐渐释放，供给侧改革对煤炭供应量的影响已经非常有限，9 月份在安全检查高压下产量依然环比增长，而11-12 月份是传统生产旺季，供应形势稳定充裕，并且，中间环节港口库存处于高位，将进一步奠定供应稳定局面；另一方面，虽然电厂煤炭日耗表现同比偏强，但工业方面的提振难有持续性，且目前日耗水平很难对电厂构成采购压力，而电厂煤炭日耗攀升通常需要到12 月份，短期很难有利多提振；此外，电力市场化交易已经确立，在产业竞争压力加大且煤炭中期供需形势宽松的背景下，电厂买涨不买跌的情况将进一步发酵，加之目前正处于年度长协基准价谈判的关键时期，电厂更需要获得谈判的主动权，而目前进口配额限制放松，在增加电厂谈判筹码增加的同时，也侧面反应了政策对价格的引导方向，新一年度长协基准价有望下调。

    结合期货市场来看，动力煤1 月合约价格延续弱势下探，有效下破2018 年以来的震荡区间下沿565 附近，已经形成趋势性的弱势行情。从技术图形来看，布林带通道张口向下扩大，各项短期技术指标走势偏弱，目前的弱势并没有扭转的迹象。不过，持续下挫后，并未形成成规模的反弹，加之年度长协报价附近仍有一定的支撑，价格跌幅将有放缓，但是，目前基本面缺乏利多题材配合，很难有反弹动力，价格弱势预计难以扭转，或继续震荡偏弱格局。