甲醇熊途漫漫？来自山东的一线甲醇调研最新报告

　　山东调研情况概述

　　四季度以来，甲醇价格伴随MTO装置停产、国际原油价格暴跌、冬季限产不及预期等一系列利空消息，自高点3525元/吨下跌到周五夜盘收盘的2408元/吨，跌幅超过30%，且击穿年内低点位置。包括期货投资者和现货贸易商对此关注度较高，希望对甲醇当前生产和需求状况的实际情况进行跟踪，同时对年底期货与现货价格的最新驱动因素有所把握，同时对2019年甲醇市场供需格局与市场预期进行了解。

　　2018年下半年以来甲醇市场价格走势

　　为此，我们跟随甲醇贸易商、生产商、下游厂商及期货投资者，在期货日报与郑商所组织下，途径德州-滨州-东营-济南-潍坊-淄博，走访了山东多家甲醇生产商、贸易商、投资商和代表性地炼企业。

　　山东地区调研路线安排

　　调研获得的主要结论包括：

　　1. 当前油价快速下跌超出多数生产商预期，对短期油价走势仍然迷惑（截止到11月23日），但普遍认为基于减产压力，明年油价将会呈现偏高位置的波动走势。

　　2. 甲醇目前需求偏弱，下游PP价格走弱、天气转寒情况下，MTO装置短期复产几率较低。且由于油价下滑，下游成品油经销商与终端库存呈现观望态度，MTBE（主要用于汽油添加）需求大幅低于预期。今年限产普遍认为低于预期，煤气能源供应紧张程度缓解，醇基燃料需求或较去年下降三分之一到一半左右，如去年年底的尖顶行情或难出现。且临沂多套甲醛装置受到天气转冷影响或将停车。但我们认为，在极度悲观预期与下游低库存情况下，当前甲醇价格较成本线仅有200元/吨以内的溢价，考虑到甲醇供需结构中期内仍未发生改变，即仍维持动态偏紧局面，从1000元/吨的盈利水平打到成本线附近，从产业链利润分配角度看或难于持续。

　　3. 从投资商角度看，1月合约临近交割，交易成本加大，多头目前缺乏操作驱动，且止损单分布密集，当前高持仓空头则有择机减仓驱动，在国际油价维稳假设下，或将造成近期小幅反弹可能。5月合约仍然看对9月小幅小幅升水，且后续下游需求伴随MTO装置复产，产业链利润有望逐步恢复，目前困扰5月合约的核心矛盾转为对明年整体宏观需求和能化品整体交易情绪的担忧。

　　具体调研报告如下：

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　　地炼企业普遍进行期现货管理，

　　对油价走势仍感迷茫

　　山东作为地炼大省，地炼发展时间和规模均在全国处在龙头地位。从我们调研的多家地炼企业来看，期现结合交易与套期保值运用程度较高。部分地炼企业最早从新加坡原油期货市场开展套期保值交易，较早建立专门的期货部门，并配备交易与研究人员，广泛参与包括甲醇在内的多种期货品种的交易，但对国内原油期货参与度则相对一般。从风险管理手段看，当地地炼企业主要有三类方式：一是通过公司与上下游的稳定合作，从产业链利润角度熨平周期性的价格波动。二是通过对国际原油市场和下游成品油市场的跟踪和研究，对原油价格进行点价交易，对冲市场波动风险。三是通过全员套保、全产品套保的理念，对各类产品和原料进行系数加成，进而实现风险中性。对期货的运用程度、配备的期货部门人员的成熟度依次递增，且民企的期货套保意识普遍强于国企。

　　山东地炼企业价格风险规避方式

　　而对未来油价的看法上，地炼企业对短期原油价格价格走势较为迷茫，特别是对于国际原油价格大幅下跌后是否会面临进一步崩盘的问题。但对于中期价格走势上，部分地炼企业认为俄罗斯等产油国或有减产动向，伴随供需结构的平衡，原油价格2019年或趋稳，2020年则观望美国页岩油投产情况。同时成品油规则的收紧也将在明年一季度引发市场成品油价格的上涨。

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　　甲醇需求仍然偏弱，

　　暂难看到恢复迹象