CF40：全球货币、财政火力全开 中国政策还有多大空间？

为应对疫情对全球经济的冲击，3月26日，20国集团（G20）召开视频会议表示，将“不惜一切代价”、“使用现有一切政策工具”，并通过各国措施向全球经济注入5万亿美元。这5万亿美元，目前只是针对性的财政政策、经济措施和担保计划的一部分，G20还承诺提供大规模的财政支持。

　　上一次以5万亿美元刺激政策挽救经济，发生在2009年伦敦G20峰会上，当时的背景是为应对2008年全球金融危机。

　　在全球各国联手行动之前，美国、欧盟、日本等发达国家纷纷降低利率，并通过大规模的财政刺激政策来向市场“撒钱”。美联储更是紧急救市再放大招，启动“无限量QE”计划。

　　随着政策红包的相继到来，各国股市纷纷上涨。美股更是暴力拉涨，3月24、25、26日，三个交易日，道数竟然暴拉近4000点，仅24日一天道指大涨逾2100点，创下1933年来最大单日涨幅，三天累计上涨21.3%，走出熊市。

　　刺激政策出台背后的逻辑是什么？政策在多大程度上能发挥效果？中国的疫情应对措施又有哪些改善空间？

　　为什么美联储火力全开，“变成商业银行”？

　　3月23日，美联储紧急救市再放大招，启动了开放式资产购买计划，也就是无限量QE。此举也引发一波激烈争论，支持美联储的一派称“战机不可延误”，反对美联储的一派则认为“政策需要边界”。

　　而在此前，美联储已经通过两次降息就把利率降至0，之后更是通过大规模购买债券、设立货币市场共同基金流动性便利（MMLF），加大对家庭和企业的信用支持、与9国央行合作建立美元互换机制，以缓解全球美元供应的行动。

　　美联储采取的一系列超预期的措施，市场人士认为，美联储“火力全开”，“弹药已经打尽”。3月26日，美联储主席鲍威尔罕见地接受“NBC Today”节目的采访，他表示，美联储政策仍有空间，弹药还没有用尽。

　　对于本次危机，他认为虽然经济可能陷入衰退，但当前的情况并非典型的经济下行，而且美联储准备好进入任何缺乏流动性的领域。

　　事实上，疫情首先冲击的是需求，需求出现断崖式下跌后，企业现金流就会面临断裂风险。“面对这一潜在的现金流断裂风险，企业需要大量储备美元现金，这导致其他各类资产均被抛售。由于美联储无法即时向市场供应如此巨量的现金，美元流动性短缺压力在各个市场都显现出来。”中国金融四十人论坛（CF40）成员、安信证券首席经济学家高善文说，他是在3月22日召开的主题为“疫情冲击背景下全球政策协调和中美经贸合作：可能性和选择”的CF40内部研讨会上说的。他还推测，不少美国企业会在4-5月份面临流动性断裂的压力，对于很多高杠杆的企业以及很多中低收入者而言，压力尤其沉重。

　　为了缓解这部分人的压力，鲍威尔解释称，联储最近采取的措施将有助于向需要资金的企业提供资金，一旦疫情得到控制，这些措施将特别有用。同时，他尤其强调了美国经济基本面没有问题。

　　对于美联储采取的一系列措施，清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心何晓贝分析，本轮危机很特殊。这是天灾，没有道德风险，所有企业都值得被拯救。在金融系统融资功能丧失的时候，央行作为最后贷款人，越过金融机构提供流动性。

　　目前美联储的工具主要还是在确保金融风险不传染到系统重要性机构（银行），不要让经济衰退引发金融危机。但是否会爆发金融危机仍需观察，因为过去几年欧元区和英国的银行压力测试都没有考虑到这么严重的衰退，他们的银行是否会出问题还有很大不确定性。美国的银行压力测试比较严格，考虑到GDP收缩8%的情况，测试结果显示在这种情况下美国的银行体系仍然比较稳健。

　　她还指出，值得注意的是，因为本轮疫情冲击的特殊性，美联储一再突破边界、承担更多市场风险，不代表这是以后金融危机的常规操作，毕竟道德风险和维护市场纪律是常态情况下的重要的考量。