民生证券：美股进入熊市，之后如何发展？

国内经济：房销逐渐回升，土地市场量跌溢价升；国际油价暴跌，蔬菜和猪肉价格环比回落；人民币汇率抹去3月全部涨幅

3月以来，商品房销售增速回升，土地成交量增速大幅下降，与溢价率回升形成背离。中央下放用地审批权，提高地方自主权，并未与“因城施策”原则背离。

3月国际原油价格暴跌，供需均有不利因素，恐让油价低位运行一段时间。目前，疫情有全球蔓延趋势，上半年可能全球经济可能出现衰退，需求明显不足；沙特和俄罗斯的石油价格战直指美国页岩油，美国因为国内疫情无暇顾及。

3月以来，人民币汇率先升后贬，第二周几乎跌去全部涨幅。疫情好转有利于人民币升值。全球股市大幅下跌，美元需求激增是本周人民币贬值的主要原因。

关注周一经济数据，全球经济增速影响顺序应是：一季度中国和东南亚国家，二季度欧洲和美国，上半年可能全球经济技术性衰退，下半年争议为U型还是V型反弹。

海外热点：金融暴风席卷全球，美股以最快速度跌入技术性熊市

美股一周两次熔断，创下最快速度跌入技术性熊市。如果美国经济开始进入衰退，历史表明PE值底部应该在衰退中期。周四出现风险资产和避险资产一起下跌，属于典型的fire sale。美股大幅下跌，可能引发信用危机。美联储大幅提高回购交易额度，既是提振信心，也是预示后面会有更多类似波音的企业。

政策看点：中国定向降准落地，流动性持续宽松

本次降准释放长期资金5500亿元，大行和股份行均享受1.5个百分点的准备金率优惠。先看大行，经普惠金融考核，所有大行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠；再看股份行，经考核，有些股份行得到0.5个百分点准备金率优惠，但央行决定对他们再额外定向降准1个百分点，因此所有股份行均将得到1.5个百分点的准备金率优惠。目前大型银行和中小型银行无优惠准备金率分别为12.5%和10.5%，本次降准后，大行和股份行实际分别适用11%和9%准备金率。

重申流动性宽松至少可持续到4月底。我们3月初判断，抗击疫情背景下，流动性宽松至少可持续到4月底，目前维持该看法不变。第一，据钟南山院士预测，我国疫情或在4月底得到控制，这意味着管控措施4月底才能彻底放松；第二，采购经理调查显示，3月底大中型企业复工率升至90%，全面复工需待4月份；第三，4月底之前，主要经济体央行大概率持续宽松，外部环境也有利于我国流动性继续保持宽松，对股市债市均友好。

风险提示：全球经济大幅放缓、美股下跌拖累A股等。