中信期货：高硫燃油供需预期现转机

期货日报网讯（记者 赵彬）2019年IMO悲观预期施压高硫燃油不断走低，各地高低硫燃油转换顺利进行，低硫市场份额逐步提升，其价格飙升暗示低硫燃油需求旺盛。中信期货研究员杨家明分析称，在悲观预期释放后，高硫燃油超预期需求不断出现。价格大幅下跌高硫燃油的悲观预期得到释放，Fu2001交割结束高硫燃油底部确立，利空兑现后市场开始转向高硫燃油的存量和增量需求，美国燃料油库存新低，十月后美国、印度高硫燃油进口季节性新高，未来中国地炼也有潜在的加工需求，高硫燃油超预期的需求不断出现。 

值得注意的是，2011年美国页岩油革命后轻质原油产量增加，该国炼厂原料呈现轻质低硫化趋势，后期通过出口轻油也实现了部分进口国炼厂进料轻质化，间接降低了部分地区的燃料油出率。加上全球炼厂二级装置增速超过一次加工能力增速，深加工能力增强，燃料油出率下降趋势明显。杨家明认为，欧佩克超预期减产叠加美国轻质原油产量激增，全球炼厂进料轻质化趋势强化。今年十二月欧佩克超预期的原油减产，全球高硫燃料油产量降幅或超预期，供需均出现高硫燃油的利多因素助力燃油反弹。

杨家明表示，随着高硫燃油价格断崖式下跌，其作为炼厂进料的加工经济性凸显，未来不止美国、印度，中国地炼也有概率增加燃料油进口，这些深加工需求有一定概率被低估。

他认为，2019年12月欧佩克深化减产，从120万桶/日上调至170万桶/日，沙特自愿实施额外减产最终减产规模迈向210万桶/日，超预期减产，明年美国原油出口若维持2019年增幅，则全球原油轻质化进一步加快，高硫燃油供应降幅将超预期。此外，进口美国原油的国家也大概率增加重油需求，中重质原油不断走高背景下，炼厂燃料油廉价进料或有增加预期。2020年炼厂投产大年，新增二级装置较多，将进一步降低燃料油出率，预计IEA高硫燃油的需求被低估概率较大（非除硫器用高硫需求）。MGO2020年需求被高估概率大，未来VLSFO份额较大，随着VLSFO价格不断攀升，MGO需求或有增加预期。