摩根士丹利中国首席邢自强：四大因素令全球经济“雪上加霜”

压倒骆驼的最后一根稻草。

本周，从 “黑色周一”开始，以“黑色一周”结束。

美国、泰国、菲律宾、韩国、印尼、巴西、加拿大等十几个国家股市发生“熔断”。

同时发生的还有：原油、数字货币、黄金等各类资产均遭受不同程度的恐慌性抛售。

多国股市发生“熔断”，金融市场引发“海啸”。这背后的原因仅仅是因为新冠肺炎疫情的全球蔓延吗？下一周，是否还会是“黑色一周”？

中新社国是直通车专访了摩根士丹利中国首席经济学家邢自强。

国是直通车：您之前就提到，疫情蔓延对全球经济的影响不可小视。现在全球金融市场动荡，多国股市出现熔断，其他资产纷纷暴跌，原因有哪些？

邢自强：疫情全球蔓延导致经济衰退风险陡增，而四大因素使其雪上加霜：美国牛市超长待机积累的疲劳；海外抗疫不够果断；各国政策刺激空间收窄；全球缺乏协调。

全球金融市场最近的“海啸”，主要是担心两个因素：一是新冠肺炎疫情本身蔓延的广度和长度；二是应对疫情的政策是否正确和果断。这两者决定了全球经济衰退的风险和持续程度。

但此次市场的剧烈波动，也不完全归咎于疫情，美国经济和金融市场在过去十年“超长待机”，已经积累了脆弱性，疫情更像是“压倒骆驼的最后一根稻草”。

第一，从去年开始，美国企业的盈利实质上开始衰退，除了少数龙头科技企业，大部分普通企业的盈利是零增长和负增长。

第二，过去两年美国和主要经济体之间的贸易摩擦、上调的关税大多数保留至今，进一步挤压了美国企业的利润率，影响其资本开支意愿。

此外，在这一次发生疫情之前，美国已经历了长达十年的牛市和经济复苏，包括特朗普上台之初推出减税等财政刺激，进一步延长了周期，这似乎是在强弩之末又打了一针强心针，一旦有风吹草动，极易让十年的增长周期进入下行。在这样的背景下，这场疫情更像是“压倒骆驼的最后一根稻草”。

其次，既然全球金融市场动荡的引子是疫情，那么解药也是在控制疫情。怎么遏制疫情？中国和周边的亚洲经济体基本上是采取了比较有力的隔断措施，事实证明见效快，一个月左右时间扭转局面，交上了艰苦卓绝的答卷。

但此前欧美一些国家并未采取类似举措快速行动，或许是不愿，譬如认为疫情的致死率没那么高，只是大号流感；或许是不能，因为它们的社会组织模式不见得适合这种隔离，因此，寄希望于药物研发以及天气转暖来遏制病毒。

我们建模预测了两种情形：一个是假设海外采取隔离隔断的方式抑制疫情，那么四月份就是一个拐点，欧美疫情逐渐受控。相反，如果不采取更严格的遏制政策，仅指望药物和天气转暖来抑制疫情，那么存在较大不确定性，疫情或许会延续至夏季，甚至三季度。对于全球经济来说，第一种模式就是短痛，深蹲后会有反弹。第二种模式，若拖拖拉拉，搞得不好就是长痛，今年全年全球经济衰退，美国失业率上升，而欧洲和日本的衰退幅度或许更深。

至于经济“抗疫”，应分三步走：一是遏制病毒，二是恢复生产，三是刺激需求，答题顺序要对。

目前全球各个国家进度不一，中国以及新加坡、韩国等东亚经济体在采取了艰苦卓绝的遏制政策之后，目前疫情基本上稳定了，到了抗疫下半场，也就是恢复生产经营，下一步是刺激需求。

而欧美等海外国家还是处在第一阶段，首先要控制住疫情，后面刺激政策才能提振信心，不能上来就越过前两道题，去直奔最后一题。哪怕是零利率加财政刺激消费，疫情不受控，对市场和经济的作用犹如隔山打牛，毕竟，降息不是遏制疫情的解药。

雪上加霜的是，和2008年金融危机比起来，全球当前的政策空间和协调性，都大不如前。08年各国央行降息，可以一路从很高的利率水平降下来，而现在本身利率水平极低，可能几个礼拜之内就下调至零利率了，可用的子弹不多，只能重启量化宽松(QE)，美联储可能购买国债以及风险资产。

财政空间也有掣肘，因为美国恰逢大选之年，很难看到两党合作推出较大规模的财政刺激计划。

协调性层面，08年，中美两国的经济决策层互信互动、实时热线，IMF等国际机构各司其职尽其所能。而这一次疫情发生前，全球已经历了英国脱欧、美国发起贸易战、欧佩克油价战等多轮国际组织“退群”大考，全球经济政策群龙无首，协调欠缺，削弱了政策反应速度和强度。

国是直通车：从全球“抗疫”来说，各国政府应如何携手应对危机？

邢自强：全球在经济“抗疫”中应加强协调。譬如，G20国家对于货币与财政政策保持密切沟通，增强协同，避免削弱政策效果。

同时，一些海外国家可以主动参考中国在治疗感染和遏制传播中的经验，尤其是在医疗领域的疫苗研制、临床研究方面深度合作。

最后，中美也可以进一步商讨同步下调关税，促进贸易协议实施和进一步磋商，加快相互开放，为全球企业在经济下行期提振信心。

从中国自身而言，下一步继续加大改革开放，可巩固产业链的吸引力和人民币主权资产的避险性。