银河期货：5月棉花、棉纱投资策略报告

　　棉花可选资源多，贸易战增加消费不确定性

　　一、4月行情回顾

　　4月美棉市场先跌后涨，受中美贸易战波及，中国进口美棉加征25%的关税影响，4月4日美棉价格大跌，之后美棉出口报告利好以及USDA公布的全球供需报告也利好美棉，美棉价格开始上涨，05合约最高涨至86.44美分。受美棉走强、新棉销售好转以及下游销售也好转等因素影响，郑棉4月份偏强走势，价格从低点15135最高上涨到15490。而棉纱期货成交量仍然很低。

　　图1：ICE美棉主力合约走势图

　　图2：郑棉主力合约走势图

　　二、棉花供应量充足

　　目前国内市场商业库存量大，且有储备棉大量投放到市场，还有进口棉花做补充，因此从棉花供应端来看，目前国内可选择的资源较多，不同等级的棉花都有。其中储备棉的价格最低，对市场的吸引力最大。而纺织企业考虑储备棉离轮出结束还有一段时间，因此不着急备货，大都随用随买，随行就市。

　　表1中国棉花供需预测（2018年4月）   单位：万吨

　　1、新疆棉加工进入尾声

　　春节过后，新疆棉加工量略有恢复，但是进入4月份以来，日加工量降到200吨左右，基本上加工已接近完成。根据全国棉花交易市场数据，截止2018年4月19日24时新疆累计加工皮棉502.92万吨，其中兵团加工量为150.53万吨，地方企业加工量为352.38万吨。今年新疆棉产量大增，预计比去年多了近100万吨，一方面是由于种植面积增加，另一方面也是由于2017/18年度天气非常好，利于棉花生长，棉花单产较高的因素。

　　2、棉花商业库存高企

　　商业库存方面，据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家仓储会员单位库存调查，3月底全国商品棉周转库存总量约323.46万吨，较上月减少39.56万吨，降幅10.9%，较去年同期的202.85万吨增加120.6万吨。其中内地棉花仓库的商品棉周转库存81.04万吨，环比增加9.54万吨；新疆区内仓库商品棉周转库存为233.92万吨，较去年同期的121.26万吨增加112.7万吨；保税区仓库进口棉8.5万吨，环比增加3.9万吨。棉花商业库存较高，新棉的销售压力大。

　　根据公路和铁路数据统计，3月份棉花出疆发运量同比略减，出疆棉量41.29万吨，环比增加18.84万吨，由于上个月春节因素影响），同比减少1.26万吨，其中公路发运量19.17万吨，铁路发运量22.12万吨。截至3月底本年度（9-3月）出疆棉铁路与公路共发运223.86万吨，同比减少19.51万吨，其中公路出疆发运113.08万吨，铁路出疆110.78万吨。

　　图4：历年商业库存量 图5：历年新疆商业库存量

　　资料来源：中国棉花信息网银河期货轻工事业部

　　3、储备棉竞拍平稳，新疆棉上市量少

　　3月12日储备棉轮出以来，企业竞拍冷静，按需采购，并未出现大范围的抢拍现象。储备棉成交率呈现下降趋势，由开始的90%以上下降到目前的30-50%左右。成交均价目前基本稳定在14000-14500元/吨之间，其中新疆棉成交均价在14600-14700元/吨上下，地产棉成交均价在13600-13800元/吨上下。储备棉中新疆棉的上市量也大幅减少，由之前的1.6万吨左右下降到目前的0.7万吨左右。截至4月23日，累计计划出库90万吨，累计出库成交48.5万吨，成交率为54%，其中新疆棉上市量31.76万吨，成交31.75万吨，成交率接近100%；地产棉上市量58.27万吨，成交16.69万吨，成交率28.6%。

　　图6：2017/18年度储备棉成交率走势    图7：储备棉成交均价走势

　　图8：2017/18年度储备棉中新疆棉上市量走势

　　图9：主力合约收盘价-储备棉中新疆棉成交价

　　4、2月进口棉量减少，贸易战引发市场担忧

　　3月份我国进口皮棉10.74万吨，环比增加4.6%，同比减少11.3%。2017/18年度以来（2017.9-2018.3）我国累计进口棉花68.69万吨，同比增加1.9%。