让期权工具“飞入寻常百姓家”

“荣获‘郑商所期权高级分析师’称号，不仅是对我过去研究成果的肯定，也对我以后的工作提出了更高要求。”李碧澄认为，分析师应当紧跟市场发展步伐，不断提升研究实力，鞭策自己在研究的道路上奋力前行。

2019年是中国期货、期权市场的“丰收年”，尤其是期货、期权品种上市步伐明显加快。全年上市了包括红枣、20号胶、尿素、粳米、纯碱期货等在内的7个商品期货，天胶、棉花、玉米、PTA、甲醇、铁矿石、黄金、沪深300股指、华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF期权在内的10个期权。

经过几年的发展，部分投资者已从最初对期权市场的初步了解到如今的熟练应用，而且更多的实体企业开始参与到这个市场并充分利用期权管理风险，越来越多的机构投资者开始利用期权这个工具，构建更加复杂的交易组合。当然，随着我国场内期权市场日新月异的发展，期权分析师也面临更高的要求和挑战。在这样的背景下，海通期货期权分析师李碧澄的努力亦初见成效，不仅让晦涩难懂的期权工具“飞入寻常百姓家”，也拿到了她成为期权分析师后的一个重要荣誉称号——“郑商所期权高级分析师”。

结缘

“说来很巧，2017年3月31日豆粕期权正式上市当天，我参加了海通期货的面试，随后开始了自己期权分析师的职业生涯。”谈及与期权的缘分，李碧澄仍兴奋不已，由于在本科及硕士阶段学习的都是金融专业，所以对其他人来说深奥难懂的期权，她却是“神交已久”。不过，她也知道，作为一只初出茅庐的“金融菜鸟”，自己对期货、期权的理解只是停留在纸面上，较为浅显，但期权分析师这一职业正好可以让她把多年积累的理论知识充分运用到实践中去。

众所周知，在国外衍生品市场，期权已经发展得非常成熟，但在我国目前还只能算是一个新兴的市场。随着近年来期权品种推出的步伐不断加快，越来越多的投资者也开始接触、接受、了解并利用期权工具。“2017年期货公司刚开展商品期权投教工作的时候，投资者的需求往往集中于期权基础知识及合约规则解读。随着期权市场的日益完善，投资者的需求已经升级到了期权应用，更多的实体企业也钻研起了期权策略，考虑在原有的套保环节加入期权工具，以求达到更好的风险管理效果。” 李碧澄说，这一变化也让期权分析师感觉终于有了大展拳脚的机会。

“在我看来，期权作为一种金融衍生品，非常有趣。得益于本身的特性，期权存在诸多交易维度，不仅可以在交易方向，还可以在时间、波动率等方面做文章。以买入和卖出看涨、看跌期权为基础，可以构建出牛市价差、熊市价差、跨式、蝶式等各式各样的策略组合。期权可供研究的角度实在广之又广，而这也正是期权的魅力所在。”李碧澄向期货日报记者表示，我国期权市场虽起步较晚，却很有潜力，值得分析师不断探索。她说：“我相信，日后期权市场的进一步发展也会对包括期货公司在内的整个行业的研究实力提出新要求，研究的重要性也会因此得以体现。”

实践

作为期货公司研究团队的一员，在日常的工作中，除了撰写研究报告、开展投教工作外，也少不了和期货业服务“三农”的重要抓手——“保险+期货”项目打交道。

据李碧澄介绍，在期货交易所的大力支持下，海通期货近年来在多个国家级贫困县开展了各项服务实体经济、精准扶贫系列的“保险+期货”和场外期权项目，保障农产品种植面积逾25万亩，惠及逾万农户，其中一半以上为建档立卡贫困户，共为企业和农户规避了近5亿元名义本金风险。在“保险+期货”项目持续推进的过程中，期权工具的应用也让期权分析师有了用武之地。

“其中，郑商所2018年海通期货新疆英吉沙棉花‘保险+期货’项目让我印象深刻。这是‘保险+期货’项目第一次走进新疆英吉沙县，我所在的项目团队结合当地产业特色，为棉农量身定做了‘行权价可上浮、分区间赔付就高不就低’的亚式期权。” 李碧澄分析说，亚式期权也称平均期权，实质上是欧式期权的一种创新。它与欧式期权的相同点在于它们都只允许其投资者在到期日当天执行期权合约，不同点在于欧式期权是根据到期日当天的标的资产的高低来决定是否执行期权合同，而亚式期权是根据合同期内的标的资产的平均价格的高低来决定是否执行期权合同。采用亚式期权，一方面，较为贴合农户在现货端分批销售的节奏；另一方面，亚式期权价格较低，也更符合农民套期保值的需求。

小成