塑化贸易商打出期货“组合拳”

“期货及衍生品助力产业战‘疫’复产”系列报道之一

   编者按

习近平总书记主持召开中共中央政治局常务委员会会议强调，要在做好防控工作的前提下，全力支持和组织推动各类生产企业复工复产，加大金融支持力度，加大企业复产用工保障力度。新冠肺炎疫情防控关乎人民身体健康与生命安全，复工复产关系经济社会发展，为统筹做好两方面工作，期货行业一直在行动。疫情发生以来，期货交易所多措并举服务期货机构和产业企业经营、稳定市场运行；期货公司创新服务，助力企业复产；产业企业积极用好衍生工具保障经营。在这场疫情中，期货市场充分展示了服务产业和实体经济的功能与力量。为深入报道期货及衍生品市场助力疫情防控和产业复工的好经验好做法，即日起，本报将推出“期货及衍生品助力产业战‘疫’复产”系列报道，敬请关注。

新冠肺炎疫情防控关乎生命，复工复产关系生计。当前疫情防控进入关键阶段，全国各地同时间赛跑、与病魔较量，把保障人民生命安全和身体健康放在首位，全力以赴开展疫情防控各项工作，并有序推动复工复产，做好疫情防控、复工复产“两手抓”。

在此背景下，期货及衍生品市场成为了实体企业防疫情、保复产和控风险的重要“武器”。期货日报记者了解到，近日，多年参与期现结合的化工贸易商通过大商所化工期货套保、基差点价、含权贸易等方式，为防控化工市场风险、保护产业平稳复产、服务上下游企业贡献了期货智慧和力量。一个个鲜活的实例足以证明，疫情下，化工企业正用期现结合的“组合拳”在产业链流通环节中践行着责任和担当。

期货工具帮助贸易商实现风险对冲

春江水暖鸭先知。作为化工产业链中关键环节，贸易商是交易风险的“蓄水池”，对市场变化感知更敏锐，风险意识也更强。

受疫情防控影响，华东地区贸易商面临较大经营风险，包括库存积压严重且货值较春节前大幅下跌；下游复工缓慢，使得销售量急剧下降，回笼资金慢，仓储支出及财务成本抬升；上游长协订单的接货和付款压力。此外，疫情期间人民币持续贬值，也使得部分后结算的贸易进口商面临汇率风险。

疫情的冲击，使大部分贸易商更全面认识到风险管理的重要性。不仅是行情分析研判，库存管理、资金管理、风险对冲方式等都很重要。“化工贸易商在发挥‘减震器’作用，通过衍生品市场平抑和稳定价格。”浙江特产石化（下称特产石化）金融投资部副经理宋仕威表示，公司积极运用期货、期权等金融衍生品工具，帮助客户减少疫情对正常运营的影响。

他介绍，春节前公司库存维持80%左右的保值比例，随着春节期间疫情影响升温，2月3日开盘，国内商品普遍大跌，特产石化决定增加期货上的卖出保值头寸，但PP、PE跌停超出预期幅度，使得部分期货卖出单不能成交，总体保值未达预计比例。此时，部分场外期权做市商还能接单，特产石化选择用卖出看涨期权、买入看跌期权的策略来对冲剩余头寸，基本完成预定的保值目标。

经过首日跌停后，特产石化经过对上游生产成本的分析，认为PP、PE价格跌到6600元/吨以下后，上游亏损企业将逐步增多。此时价格继续下跌的概率不大，用期货保值可能面临价格上涨的浮亏，从而侵蚀掉现货端的收益。

“公司在整体保值头寸不变的情况下，在6650元/吨左右逐步平仓期货头寸，同时买入等量的虚值看跌、熊市价差期权做保护。从目前行情走势看，PE在触及6500元/吨低点后反弹到6800元/吨左右振荡，期货端相当于节省了约150元/吨的账面浮亏。”他说。

由于春节后价格下跌较多，但下游需求停滞，现货交投不活跃，使得市场买卖双方对现货价格认定分歧较大。特产石化主动采取基差报价，将价格决定权让渡给买方，并积极指导下游企业点价，近两周已完成了约2万吨 PVC销售。

充分利用期现结合为上游分担压力

在国内聚丙烯行业，每年春节都是比较头痛的时间点。上游的石化厂，过年期间不停工维持生产，而下游代理商放假，这就导致过年期间的产量无法消化，社会库存处于满库状态。

对此，身处产业链中间环节的杭州中菁实业有限公司（下称中菁实业）副总经理柴铁松深有感触。“往年在春节前后产业有25至30天的累库周期，但今年由于疫情的影响，整个累库周期增加了两周，库存压力比往年大很多。”柴铁松感慨道，今年春节受新冠肺炎疫情的影响，中下游开工时间进一步推迟，物流中断较往年更彻底，社会库更是库容爆满，上游石化厂大多库存积压，许多石化上游已经开始降负或直接停车。此外，聚烯烃市场另一个特点是产销区分离，由于疫情影响，产销区物流周期也被拉长。