再融资新规落地 券商研报解读定增市场“黄金坑”

原标题：再融资新规落地 券商研报解读定增市场“黄金坑”

　　近期再融资新规落地，精简发行条件、优化非公开制度安排、延长再融资批文有效期等多项措施，给疫情当前的市场注入一针强心剂。再融新规将如何影响资本市场？哪些板块将最先受益，获得行业快速发展的机会？近日，各大券商纷纷就再融新规给出研报，解读新规下的投资机会。

　　广发证券：将强化科技成长风格

　　广发证券分析师表示：再融新规推出时点符合一二级市场的预期，再融新规折价率提升，安全垫增厚，目前项目供大于求，短期内可能出现高折价机会，而未来折价率波动取决于赚钱效应；而锁定期缩短增强了定增投资吸引力，竞价参与方资金博弈增强；另外，单票参与门槛降低，相同资金投入下定增组合更加分散；此外，折价发行融资方案与老股东利益博弈增大；还有无保底强调市场化发行。

　　至于对资本市场的影响，广发证券分析师认为： 一级市场，各项条件放宽增加利润空间叠加上市公司现金流不足，定增业务有望迅速增长，利好投行与研究业务等综合实力强的头部券商。而二级市场投资收益分化，高折价和优质地往往背离，新规对创业板更有利，同时将强化科技成长风格，中长期“优胜劣汰”将为注册制铺路。

　　在此条件下，广发证券分析师建议优选以下标的：自由现金流高于同行业平均水平、有较强并购能力，低PE值、大股东持股比例高、股权质押比例不高，实施难度低等标的，或是优选未来1-2年内有较高业绩增速的成长股，而且从历史数据来看，中小市值定增长期胜率更大；此外，其还建议优先关注此前创业板两类定增受限企业；优先关注先进制造、国改等国家战略方向，尤其是“轻资产、高研发”企业。

　　中航证券：利好券商投行和经纪业务

　　中航证券分析师表示：2017年2月，证监会修订了再融资政策和减持政策后导致市场增发规模快速萎缩，2017年、2018年和2019年增发募集资金连续三年梯次下行，2019年增发规模仅6584亿元，不足2016年18053亿元的四成，2017-2019年三季度，券商投行业务收入增速一直低于营收增速，投行收入占比也持续下降。

　　而预计随着再融新规的正式落地，定增市场将迎来新的发展机遇，且将为市场带来增量资金，利好券商投行业务和经纪业务，对投行业务提振将更加明显。其假设2020年定增市场规模将回升至2015年、2016年约1.4万亿至1.8万亿元规模水平，即相比2019年增加约7400亿元至11400亿元，假设市场增发承销费率为0.84%(用整体法算得2018年、2019年定增承销费率分别为1.04%和0.64%，取二者平均)，因此预计将为证券行业投行业务带来62亿元至96亿元增量收入，占2019年证券业投行收入(三季度投行收入年化)的14.70%至22.63%，占2019年证券行业营业收入(三季度收入年化)的1.79%至2.75%。

　　开源证券：定增黄金坑机会来临

　　开源证券分析师认为：再融资新规落地，解决了定增市场核心的需求问题后，仅发行成功率的提升以及发行不满额现象的消除就将驱动2020年定增规模实现翻倍以上的增长。再融资新规落地后，定价和竞价定增均存在非常好的高折价套利机会，随着新规落地后折价率上限的提升，定增投资迎来了“黄金坑”时代。

　　其分析认为，创业板公司和已发预案公司将最受益。本次再融新规放松精简了上市公司的发行条件：取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件等，这使得一批由于商誉减值的爆发， 亏损但又有融资需求的公司将受益。同时再融资新规以是否发行完毕作为“新老划断”， 上市公司已有的再融资方案在履行相应的决策程序并更新申请文件或办理会后事项后即可继续推进，其中已通过发审会审核的，不需重新提交发审会审议。目前A股已经发布定增方案的公司有291家，合计融资规模为4763亿元，其中有71家公司已经获得证监会批准，涉及融资规模1079亿元。

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