废纸系价格整体提涨 外废及再生浆关税减免利好龙头

原标题：废纸系价格整体提涨 外废及再生浆关税减免利好龙头

　　年后复工以来，受原材料供应短缺影响，废纸系产业链价格整体提涨，其中箱板瓦楞纸价格已累计上涨250-300元/吨，国废价格累计上涨150元/吨。文化纸供需整体稳定，近期价格保持平稳。

投资逻辑：

　　1、当下时点纸周期兼具周期属性与政策催化。需求端，长期来看造纸行业需求增速通常落后第二产业GDP2-4个百分点，长期需求无需担忧。从短期支撑需求的核心变量库存来看，机构判断当下处于被动去库存阶段，明年一二季度有望开启主动加库存周期，催化淡季不淡行情。龙头企业基于资源禀赋优势有望同步获得集中度提升的α。供给端，造纸行业固定资产投资完成额自2013年开始增速逐年下行，2019年前三季度，行业固定资产投资完成额同比下滑9.1%，意味着新增产能达产后供给端有望收紧。

　　2、造纸产业链循环尚未恢复，下游复工需求增长催化废纸系价格大幅上扬，废纸系盈利能力修复，外废及再生浆关税减免利好龙头。受疫情影响，废纸系回收-原纸生产-二、三级厂生产-消费-回收循环尚未恢复，供需两端均，导致废纸系价格上涨较快。其中原材料废纸两周涨幅191元，收于2362元/吨；箱板纸上涨366元至4576元/吨；瓦楞纸上涨575元至4070元/吨，废纸系盈利水平有所修复。国务院发布第二批对美加征关税商品排除清单，其中清单一包括再生浆（47062000），木浆（47032100），自2020年2月28日起一年不再加征反制美301措施关税，已加征关税予以退还。其余浆纸产品如废纸虽未列于排除清单中，但大多位于18日发布的可申请排除商品清单中，企业可提交申请减免关税（已加征部分不予退还），拥有较多外废配额及海外再生浆产能的龙头纸企为主要获益对象。

　　3、再融资新规、险资入市、政策扶持三大利好。一是再融资新规更有利于小市值的上市公司缓解资金压力、扩大战略布局、引入优秀的战略投资者，中长期促进公司经营发展；二是保险资金入市，对轻工行业经营稳健但兼具成长性的龙头企业形成利好；三是在疫情冲击面前，政府扶持中小企业的态度坚决，轻工行业具有典型的大行业、小市值的特点，相关政策宽松对行业基本面构成支撑。

利好公司：

　　新时代证券指出，1）浆纸系龙头，较早布局海外产能的文化纸龙头太阳纸业（002078）；2）2019年业绩基数低，受益于包装纸价格上涨、行业集中度提升、关税免征的包装纸龙头山鹰纸业（600567）。

长城证券（002939）认为，全年废纸纤维仍然紧俏，纸企有望将成本涨价传导至下游迎来利润持续修复，推荐关注【山鹰纸业】及【玖龙纸业】、【理文造纸】。

　　中泰证券推荐兼具顺周期和长期成长属性的造纸核心资产【太阳纸业】，包装纸逻辑确立进攻标的推荐龙头【玖龙纸业】，建议关注【山鹰纸业】。

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