南京证券步国旬：加强证券行业文化建设与道德风险防控，切实推动行业高质量

为传承和弘扬行业精神，积淀和凝聚行业价值观，宣传证券行业文化建设情况，中国证券业协会与中国证券报联合推出“证券行业文化建设高管谈”专栏，邀请证券公司高管结合公司特色，在行业内分享证券行业文化建设的思考与感悟，用文化的力量引领方向、促进发展、塑造形象，推动行业形成“忠、专、实”的文化底蕴和“合规、诚信、专业、稳健”的文化理念，共同开创证券基金行业文化建设新格局。本文为专栏文章之五。

作者：南京证券股份有限公司董事长 步国旬

作为金融体系的重要组成部分，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，证券公司作为资本市场的核心金融中介，更应在防范化解重大风险攻坚战中发挥中流砥柱作用。证券行业道德风险具有高度传染性、广泛性和渗透性，与资本市场风险联系紧密。防控道德风险是证券行业稳健发展的根基，对于防控重大金融风险、保持金融市场稳定、深化金融供给侧结构性改革、服务实体经济都有着重大意义。

证券行业道德风险的特征及成因分析

（一）证券行业道德风险的特征

道德风险属于信息经济学的概念，是指从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用时做出不利他人的行动。证券行业道德风险简单来说即证券从业人员在执业过程中，由于违反相关法律法规和道德规范而侵害其他市场参与者利益的行为。

道德风险具有隐蔽性、破坏性、复杂性和长期性等特征。它形成于金融活动主体的心理活动，会触发金融参与者背离道德标准而满足个人利益需求的行为，具有高隐蔽性。由于道德风险具有外部性和高度传染性，一旦发生，轻则导致公司受到监管处罚、声誉受损或资产流失，重则扰乱市场秩序或社会秩序，威胁国家金融安全和经济稳定，破坏性较大。道德风险的影响机制复杂，贯穿于金融活动的各个领域，具有广泛性和渗透性。但同时，证券公司及从业人员对道德风险的认知是一个潜移默化的过程，很难提前识别风险。

与投资者相比，证券公司在资本市场具有信息优势，在证券公司从业人员为追求自身利益最大化而损害投资者利益的过程中，会滋生道德风险。具体来看，证券行业道德风险主要以内幕交易、操纵市场、欺诈客户、虚假陈述等形式表现。近年来，随着资本市场的快速发展，“行业跑的太快思想跟不上发展步伐”的问题表现越来越突出。根据《2017年度证监会稽查执法情况通报》，2017年中国证监会系统共受理违法违规有效线索625件，较上年小幅增长；新增立案案件共计312件，其中重大案件90件，同比增长一倍。从稽查执法情况来看，行业道德风险问题仍然突出。

（二）证券行业道德风险易发的原因分析

证券行业道德风险频繁发生，一方面是受行业自身属性驱动，其特有的信息优势、行业竞争以及短期激励机制导致证券行业道德风险更易发，另一方面则受制度层面因素的影响，证券公司内部控制制度不规范、外部监管法律法规不健全也都提高了道德风险事件的发生频率。此外，从业人员个人道德修养缺失也是导致道德风险事件易发的重要原因。

1．行业属性

一是信息不对称性。市场参与主体之间的信息非对称性主要存在于证券监管机构和证券经营机构之间以及各类证券交易对手方之间。在前种情形下，证券经营机构利用监管信息盲区，逃避金融监管来实现自身利益最大化；后种情形则多涉及欺诈客户、虚假陈述，证券公司及从业人员通过弄虚作假、信息披露不实等手段诱导投资者做出错误决策。

二是行业竞争激烈。随着佣金率下滑、证券公司数量增加、行业集中度上升，证券行业内部的竞争也越发激烈。为抢占市场份额，证券从业人员往往采用各种手段拓展业务，这在一定程度上增加了潜在的道德风险。在实际业务开展过程中，证券营业网点作为一线业务单位，竞争压力较大，往往简单以业绩为导向，而忽视投资者教育和从业人员执业行为管理，从而为证券从业人员的违规行为埋下隐患。

三是激励机制不当。在激励机制建设上，部分证券公司的绩效考核完全以业绩指标为导向，过度重视短期效益而忽视长远目标，导致员工出现铤而走险的行为。与此同时，经营管理目标中规模指标与风险指标的期限错配，导致绩效考核对业务风险的考虑不够充分，也在一定程度上滋长了道德风险。短期激励过度而约束不足的绩效考核机制，成为不少证券从业人员“以身试法”的重要原因。

2．制度层面