风险资产市场情绪偏悲观 甲醇抄底时机仍未到

甲醇自2018年10月3525见顶以来，一路跌跌不休，至今已有大约一年半的时间，绝对价格也被打至相对低位，并在去年11月创下了近三年的新低，在之后的年底随着几台国内MTO的陆续开工，甲醇供需逐步好转，并伴随着伊朗限气的消息，甲醇出现了一波较为强势的反弹，多头一度看到了大涨的希望，春节后，新冠疫情先后在国内外的两轮扩散，使得甲醇再度大幅回落，但这究竟是反弹前的二轮回踩，还是长周期下跌的延续，让我们在这里对甲醇未来的供需作一个梳理。

2、国内产量恢复速度较快，节后降低的负荷已基本恢复6成

由于疫情的影响，全国各地运输大面积停滞，运费飙升，市场割裂。根据金联创的数据显示，全国甲醇平均上游库存天数从节前的5.6天大幅上升到节后的12.73天，企业胀库严重，大面积上游企业开始被迫降负荷，甲醇的全国开工率从春节前的74%在2月中旬左右下降到了62%，其中不少企业还在期间提前完成了原本计划的春季检修。且随着近期国内疫情的逐步控制，内陆烯烃需求的好转，内地企业库存开始逐步去化，数据开始出现明显的拐头，国内甲醇装置逐步重启，平均开工率再度提升至69%。根据我们的计算，2月甲醇的检修与降负荷损失量达到近几年单月新高，约140万吨，使得后续的春季检修明显前移，预计国内未来产量曲线与进口相似，未来将逐步提升，但是相较国外增速相对较缓，预计3月甲醇全国平均月开工将提升至72%附近。

3、MTO需求刚性，传统需求恢复仍需时日

由于疫情的影响，化工品全板块需求都受到重创，从开工率中我们看到其实MTO降负不大，整体需求偏刚性，一是由于MTO企业较大，管理成熟，资金充裕，有足够的资金投入防疫，且厂区一般远离市区，车间人员密集度也不高，开工影响不大，只是略受运输制品胀库影响，个别企业负荷小幅下降，大部分企业春节期附近仍维持高负荷运转。目前了解MTO企业计划无调整，目前消息来看，检修仍然集中在3-5月，因此未来的开工率预期是向下的，在未来2个月，国产与进口回归的档口MTO作为甲醇需求龙头并不能与供给增量匹配。而传统企业则负荷全面大幅下降，其中以甲醛与二甲醚受伤最为严重，至今开工率仍保持在个位数，目前疫情虽然国内湖北外已逐步控制，但是国外情况恶化迅速，外部输入防控形势不容乐观，市民出行仍存较大恐惧，小型企业面临现金流、招工、防疫、制品积压、租金等等各方面的压力，3月份预计传统下游开工率仍可以进一步提升，但是增幅个人并不乐观，提升有限，在疫情完全结束之前，难以出现之前讨论的爆发性需求（PS:本周临沂出现化工事故，全市安全检查，开工提升进一步放缓）。另一方面天气逐步转热，工业用天然气逐步恢复，采暖季基本同时结束，甲醇锅炉的冬季替代性需求逐步减少，因此在未来的2个月左右，甲醇的三大需求板块中仅有传统需求会出现小幅的走强，需求增量难以与供给增量相匹配。

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