弘业期货：PTA 弱势局面难以扭转

　　近日，国际原油价格大跌，成本端塌陷抵消原本下游复工带来的利好，PTA期货主力合约大幅跌至4000元/吨下方。受供需失衡压制，中长期PTA弱势局面难以扭转。

　　PTA生产成本下降

　　上周五OPEC与俄罗斯的减产磋商失败，随后两个交易日油价累计大跌1/3，巨大的跌幅导致下游化工品惨遭滑铁卢。在去年国内PX产能扩张57%的背景下，今年供给压力倍增。

　　受油价大跌影响，下游化工产品越靠近上游跟跌越明显。近四个交易日以来，PX价格累计下跌11%，同期石脑油累计下跌23%。尽管如此，PX加工费仍没有明显改观，目前仍在300美元/吨之下。不过，PX价格跌幅同样高于PTA，当前PTA原料成本较上周五下降近400元/吨。

　　疫情拖累终端需求

　　新冠肺炎疫情对产业链终端行业的影响无疑是最大的。从往年来看，一般在正月十五之后便能恢复至正常生产的七成至八成水平，而今年在疫情影响下，因人员到岗、物流不畅等问题导致多数企业在2月下旬才逐步复工。截至目前，织造工厂的开工率只有六成左右，复工延迟至少一个月。由于纺织服装行业销售季节性特征明显，此前消失的需求很难弥补，更多地转化成库存。近期，虽然国内疫情得到控制，但境外疫情还存在诸多变数，对终端出口订单或有一定影响。

　　节后以来，聚酯行业因终端需求启动缓慢而降负荷生产，平均开工负荷只有66%；近三个月以来，累计检修或减产的产能超过1200万吨。即便如此，聚酯厂家依然难挡快速增加的库存压力。截至3月初，长丝POY、FDY与DTY库存分别达到24、25和35天，虽然较2月底平均下滑5天，但随着复工率提升，前期检修的聚酯产能也面临重启，聚酯市场累库局面短期难以有效缓解。

　　PTA高库存有待消化

　　面对油价大跌，产业链下游产品价格跟跌步伐逐步减缓，近期随着上游市场价格跌幅扩大，PTA现货加工费明显提升，近一周以来持续维持在500元/吨上方水平。PTA工厂的开工意愿并未随着市场绝对价格的下降而大幅减弱，当前市场开工率在78%附近，PTA供应依旧充裕。

　　疫情期间，PTA终端市场需求延迟令各环节库存压力一步步向上游传导，聚酯工厂的检修规模扩大叠加检修期延长，导致PTA厂家库存一再攀高。尽管2月以来不少生产厂家降负生产，但对于库存压力的消化只能是杯水车薪。目前PTA社会库存已攀升至300万吨附近的高位，未来高库存仍有待消化。

　　总之，中长线PTA仍旧维持弱势格局。