新浪期货：沪铝或将下探寻求支撑

　　减产不力库存高企 沪铝或将下探寻求支撑

　　今年1月期铝承压重挫，表现远弱于其他基本金属，因铝市供给侧改革主要是采暖季减产力度不及预期。展望2月份，受春节假期影响，铝市供需矛盾难较大改善，更多受技术面指引，有望下探寻求支撑，重点关注万四一线的技术支撑。

　　一、铝市供需分析

　　关于宏观基本面的详细情况，可参观沪铜月报，在此不再赘述，以下就铝市本身供需展开分析。

　　1、全球铝市供应缺口持续扩大

　　世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，2017年前11个月全球原铝市场供应短缺157.3万吨，去年同期为短缺69.7万吨，供应缺口扩大87.6万吨，因需求增速高于产量，其中原铝需求为5492万吨，同比增加141万吨；产量为5334.7万吨，同比增加53.4万吨。需求方面，1-11月中国原铝表观需求同比增加2%，欧盟28国需求同比增加11.5万吨。

　　图表1，数据来源：瑞达期货，WIND资讯

　　2、供需体现-国内铝库存屡创记录高点

　　伦铝库存方面，截至1月26日，LME铝库存报1084875吨，环比减少17050吨，为连减12个月，创下2008年6月23日来的新低（1083925吨），且较2014年1月16日创下的记录高点5492325吨削减逾440.7万吨或80.25%。LME铝库存持续下滑被视为铝供应从融资交易中释放出来，大量铝流出欧洲仓库，从而限制欧洲铝升水的上涨，上海保税区CIF铝锭升水报价基本持平于95-115美元/吨，接近于历史较低水平（95-110美元/吨）。国内方面，截止1月26日，上期所沪铝库存报790958吨，环比增加36825吨，为连增14个月，屡创记录高点。同时，截止1月26日，国内社会电解铝库存为170.1万吨，较12月末微减3.2万吨，此前连增13个月，接近于今年1月4月创下的记录高点175.7万吨。

　　图表2，数据来源：瑞达期货，WIND资讯

　　二、铝市供应

　　1、铝土矿供应充足

　　中国铝土矿虽然分布集中，大中型矿床较多，但不易开采，不像国外那些适合露天开采的红土型铝土矿，因此我国铝土矿对外依存度约60%。今年1-12月中国进口铝土矿约6855.4万吨，同比

　　增加32.55%，因进口自几内亚的铝土矿高达2762.5万吨，同比剧增132.35%，超同期进口自澳大利亚的铝土矿2547.7万吨，12月单月进口自几内亚的铝土矿达305.4万吨，同比剧增67.93%；同期进口自澳大利亚的铝土矿为290万吨，同比亦增加73.03%，显示几内亚维持我国铝土矿进口第一大国的地位，完全弥补了马来西亚铝土矿出口的减少。1-12月进口自马来西亚的铝土矿降至477.7万吨，同比减少35.58%。由于担忧对环境的冲击，马来西亚决定自2016年1月15日起暂停开采铝土矿至2017年12月末。最新决定为政府同意让彭亨铝土矿的开采及出口禁令再度延长6个月，直至2018年6月30日，此类举措将继续影响马来的铝土矿出口。据美国地质调查局的评估，几内亚的铝矾土储量高达410亿吨，占全球储量的2/3，且具有储量大，品质高，露天矿易开采等特点。中国宏桥集团计划2017年将从几内亚铝土矿进口量提高到3000万吨。废铝进口方面，1-12月我国废铝累计进口量为217.1万吨，同比增加13.26%，其中进口自美国的废铝进口量同比增加8.56%至61.83万吨，废铝供应宽松将部分降低国内铝企对铝土矿的进口需求。

　　图表3，数据来源：瑞达期货，WIND资讯

　　2、氧化铝-采暖季氧化铝产量将进一步下滑

　　今年1-12月全球氧化铝（包括中国）产量为12599万吨，同比增加1053.8万吨，其中中国1-12月氧化铝产量为7069.9万吨（占比为56.1%，已完全可以满足同期我国3227万吨电解铝的冶炼需求即6228万吨氧化铝），同比增长987.2万吨。其中12月单月我国氧化铝产量为526.1万吨，环比下增加39.9万吨，为三个月里首次增加。数据显示，中国氧化铝产量持续增加，从而推升全球氧化铝产量增加，同时也意味着我国采暖季氧化铝产量削减力度不及预期。《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》征求意见稿中涉及削减山东、河南和山西3省氧化铝生产企业产能的50%，对应国内30%以上产能，如果严格按照此执行，必然供给将大幅短缺。2+26+3城市中，涉及氧化铝产能达到3895万吨/年，占全国总产能的48.3%；采暖季减产30%将影响产能900.5万吨/年，2017年影响产量113万吨。