豆粕周报：连粕调整后寻找做多机会

周评及展望：

    【市场回顾】上周美豆延续高位窄幅震荡，其中11 合约收跌6.5 美分/蒲，报收于930.25 美分/蒲，微跌0.69%；因人民币大幅贬值，市场修复进口大豆压榨利润，连粕承压弱势回落，其中M05 周度跌1.08%，较前一周回落31 元/吨，报收于2836 元/吨。

    【投资建议】

    周五晚美国农业部（USDA）11 月供需报告维持大豆单产和产量预估值不变，超市场预期，原本市场预期单产与产量继续下调，USDA 仅对压榨需求预估下调15 万蒲式耳，导致结转库存上升至4.75 亿蒲，这份报告值得关注的是出口预估没有反映近期中美贸易关系改善的预期。

    考虑到当前美豆收割已过大半，产量预估变化不大，供应端对价格冲击影响减小，后期市场焦点转到出口。

    出口端不确定还是在中美和谈前景上。上周中美官方均表态将分阶段取消此前加征关税，人民币持续升值破7，这给市场较为积极信号，两国正在落实具体协议，意味着美豆出口至中国有望恢复到贸易战前状态。短期季节性供应压力对美豆反弹有抑制，但考虑到今年种植成本上移到900 美分，在出口预期改善背景下，美豆回调空间受限，中期维持震荡偏多运行。风险，中美贸易磋商前景再度恶化。

    国内情况：

    上周连粕回落主要是人民币加速升值导致。考虑到目前进口大豆压榨利润走差，现货套保卖盘动能减弱，连粕下行空间有限，风险是美豆回落及人民币大幅贬值。

    由于人民币升值破7 向市场释放出中美签订临时贸易协定概率增大，美豆出口预期好转，将提振美豆市场，而连粕80%定价成本是美豆期货报价，美豆走高将推动连粕上行。而进口美豆量增多压力更多反应在基差走弱上。建议连粕逢低做多为主，M05 空仓可背靠2780-2820 线分批做多。

    当前因商业豆到港不足，油厂开机率大幅低于往年高位水平，导致油厂豆粕库存持续下降，但随着11 月中旬后进口大豆陆续到港，开机率大概率恢复，现货供应紧张将改善，基差难以持续走强，此外南美大豆处于播种季，天气不确定性风险直接影响到05 合约，因而15 价差反弹动能不足，建议待15 滞涨后沽空，有效破140 止损。

    风险：美豆出口不及预期。

    信息：

    美国商品期货交易委员会的报告显示，截至11 月5 日当周，投机基金在大豆期货和期权市场净做空，结束了此前连续七周做多的趋势，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单58,429 手，比一周前减少13,896 手，上一周增加3,503 手。