棉花是“病毒”行情 关注疫情后的牛市

　　上周，疫情开始笼罩全球，上周五棉花跌停，而且国内因为内外棉价差连续三个交易日超过800元/吨，储备棉轮入暂停，待价差缩至800以内重启，但在整体宏观预期下，本周国内棉花市场迎来强劲的情绪修复。

　　棉花市场在春节后因为疫情和蝗虫问题，经历跌停后又涨停然后又跌停，棉花市场波动率极大，对冲研投在2月28日特邀远大物产农产品(行情000061,诊股)基金经理苏利华和新疆利华棉业研究总监郦振华来到直播间进行了一场主题为“疫情与蝗灾，棉花如何浴火重生”的线上分享，本文为文字纪要内容。

　　核心观点

　　1、目前棉花是“病毒”行情，短线逻辑偏离产业，长线交易还是回归到产业；

　　2、大概率未来USDA开始调棉花平衡表的方向是供需双减的局面；

　　3、关注疫情过后的牛市；

　　4、未来变量：疫情、收抛储政策、中国购买美棉动作和下年度棉花种植面积。

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　　目前棉花是“病毒”行情，短线逻辑偏离产业，长线交易还是回归到产业

　　目前市场上最火热的一个词可能就是“新冠肺炎”了，从现在情况看，中国疫情基本上是趋于稳定，中但国外是爬坡阶段。从疫情的情况也可以看出，现在韩国、日本、意大利和伊朗是疫情比较严重的，对应到中国纺织的出口数据来看。日本、韩国和加意大利，以针织服装为例的话占中国出口的接近12%，这就是为什么对棉花的影响大的原因。

　　从目前来看基本上可以把这次行情概括为是“病毒”行情。因为短线的交易逻辑个人认为已经阶段性的偏离了产业，主要是视病毒的扩散风向而动。目前的交易中心已经是再度回归到对GDP增速下滑的担忧以及对消费的担忧，这也是2019年度类似对中美贸易战的一个担忧。关于GDP2月27日IMF也向市场释放了信息，说下次会议可能考虑下调GDP的增速。这也是为什么昨天晚上到今天棉花又有一个较大幅度的下跌的其中一个原因。从IMF此前的预估来看， 2019年是一个筑底的年份，2020以及2021给的预估是弱复苏。

　　GDP的调整现在从目前情况看，下调的概率较大，一旦下调它对棉花的消费端影响也是比较大的。大多数情况之下，棉花的消费与GDP是走正相关的情况，如果GDP下调，那么全球的棉花消费应该也是要走下调的趋势，而此前USDA给的预估是棉花消费还是上调的，是按照IMF这个GDP以及一些市场情况预估的。所以从现在开始目前市场交易的关键词就是“避险”。

　　长线的交易其认为最终肯定还是要回归到产业，但是临界点应该是疫情的转折点，或者各国就市政策出台。比如说美联储昨晚的发声跟以前稍微有点变化，后面的是否降息和中国的政策等。个人觉得如果一旦有这种政策信号释放出来或者是说疫情有一些好转的迹象，可能是一个回归产业的契机。

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　　大概率未来USDA开始调棉花平衡表的方向是供需双减的局面

　　目前看就棉花产业端的USDA2月21日棉花展望论坛的棉花平衡表是相对乐观。基本上调整的方向是产量下调，消费上调。导致全球棉花库存消费比同比下滑4.93%至65.6%，美国农场的价格重心上移2个美分/磅。但这个乐观的平衡表基本就是这一波下跌的转折，仅过去一周，现在市场回过头来看已经冰火两重天，原因就是需要对平衡表有一个动态的调整。因为这个报告发布以后，国外的疫情就发酵了，然后棉价重挫，大概率未来USDA开始调表的方向是供需双减的局面。

　　1、全球棉花消费：

　　USDA全球棉花平衡表预计2020年的棉花消费是2634，增幅是1.66%。按照2634作为标的来预估，跟价格的一个跌幅来大概对比。2月21号到2月28号美棉主力合约下跌11.6，今天白天又跌了，到现在的幅度预计达到13%。消费损失如果按照2634来预估，损失半个月是4%的幅度，一个月就是8%，目前一个半月是12%，按照跌到60美分附近看，实际市场认为对消费端的损失量应该是在一个半月以上。按照这个时间来推算，可能市场认为这个疫情要到4月中旬左右可能还不会特别好，就是目前盘面交易的信息对应的市场情况。如果跌到了前低，中美贸易战打出来的那个低点，57美分/磅，也接近于CCC收购的价格。对应全球的消费损失量是18%，就是两个月以上的消费量。这个是很恐怖的，市场上近几年很少有超过两个月以上的这么大比例的消费损失。这只是从价格跟需求的角度来看，还没有考虑到价格下跌之后可能导致的种植面积下降。

　　2、美国棉花种植面积：