基本面预期弱势 进口风险加剧MA博弈剧烈

　　行情回顾：

　　春节期间，新冠病毒疫情令国际油价持续下挫，国内原油期货节后首日跌停，引领能化板块集体走跌，甲醇(1825, -10.00, -0.54%)期货主力合约MA005亦在首日跌停，随后，在阶梯式修复上行数日后维持震荡，于当月最后一个交易日再度大幅下探。截至2月28日，MA005收盘价报2010元/吨，较上月末下跌241元/吨，月跌幅10.71%。

　　基本面分析：

　　供给端：2月份，生产企业利润于盈亏平衡线附近先降后升，月中一度出现亏损。受假期及疫情影响，交通运输受限，主产区库存大幅攀升，生产企业被迫快速降负甚至停车，开工率一度较节前下滑10个百分点，月末，开工有所回升。随着国内疫情的逐步好转，生产有望逐步恢复，国内开工或将继续提升。节前，伊朗装置曾因限气大面积停车或降负，海外其他装置也多有检修现象，2月甲醇进口或有下降。目前伊朗限气已基本结束，需关注疫情对装置开工的影响。

　　需求端：2月份，甲醇制烯烃装置开工率由高位下滑。节前，大部分烯烃装置处于满负荷运行状态，节后，部分装置负荷均有下降，宁波富德也于月中兑现其检修计划。2月至4月为烯烃装置计划检修季，3月份烯烃开工率或将继续下降，需继续关注装置检修兑现情况。受疫情影响，传统下游复工较为缓慢，甲醛几乎全部停工，醋酸开工也由节前高位持续下滑，下旬，随着疫情的逐步平稳，各类传统下游开工率均有所恢复，预计3月份开工率将随着疫情的好转继续提升。

　　库存端：2月份，内地甲醇总库存随疫情发展先增后降。与内地由弱转强不同的是，港口库存在2月份却持续增加，虽然海外装置在节前集中检修而使得2月进口量有所下滑，但烯烃端开工显著下降，且开启检修季仍令库存节节攀升。截至2月26日，国内港口甲醇总库存96.54万吨，较节前大幅增加16.34万吨。若后续伊朗、马来西亚等装置继续恢复，进口压力将继续攀升；但若伊朗疫情蔓延最终致使甲醇生产受限，国内或面临进口缺口。

　　后市展望：

　　就目前基本面情况而言，随着国内疫情的逐步好转，物流运输的继续恢复，甲醇生产企业开工率与传统下游开工率有望继续回升，但烯烃端阳煤恒通、浙江兴兴、神华榆林等装置3-4月份均有检修计划，整体需求端或将维持弱势，同时，节前集中检修的海外装置也逐步恢复，进口仍有增加预期，故预计整体供给仍将高于需求。需要注意的是，目前，全球疫情的蔓延，尤其是中东伊朗地区疫情的爆发令进口的不确定性增大，若伊朗疫情最终致使甲醇生产受限，国内或面临进口缺口，届时供需格局或出现逆转，这也是近期风险点所在。综合而言，预计3月份甲醇维持供过于求的基本面格局，现货贴水期货，远月升水近月均对期价形成利空，但目前绝对价格较低，已处于盈亏平衡线附近，下方成本支撑较强。疫情的蔓延令油价持续下挫对甲醇形成拖累，但也令进口风险增大。市场多空因素交织，预计甲醇将在低位以震荡调整为主，重点关注海外装置运行情况与烯烃端检修兑现情况。

　　一、行情回顾

　　2020年2月，甲醇期货主力合约MA005跳空低开后维持震荡。春节期间，新型冠状病毒肺炎疫情令油市需求前景承压，国际油价持续下挫，国内原油期货节后首日跌停，引领能化板块集体走跌，甲醇期货主力合约MA005亦在首日以跌停开盘，虽然盘中一度打开跌停板，但当日最终仍以跌停收盘，随后，在阶梯式修复上行数日后维持震荡，于当月最后一个交易日再度大幅下探。截至2020年2月28日，甲醇期货主力合约MA005收盘价报2010元/吨，较上月末下跌241元/吨，月跌幅10.71%。2月份，注册仓单数量由上月末的1933张减至1053张，当月减880张；多头套期保值持仓由上月末的1495手减少786手至709手；空头套期保值持仓由上月末的1144手增加2056手至3200手。

　　二、现货市场情况

　　2020年2月，国内主产区及部分内地地区现货价格先抑后扬，月初现货市场报价缺失，主动报盘出货较少，物流运输严格管控，交投气氛清淡，局部市场让利出货，现货价格持续下行；中下旬，随着物流运输的逐步改善，价格出现反弹，出货尚可，库存有所消化。港口地区随盘运行，月底库存压力较大。随着内地走强持稳而港口弱势下滑，港口与内地价差也逐步收窄。

　　国际甲醇市场涨跌互现。截至2020年2月27日，CFR中国主港现货价报222.50美元/吨，较上月末下跌15.00美元/吨，月跌幅6.32%；CFR东南亚现货价报247.50美元/吨，较上月末下跌60.00美元/吨，月跌幅19.51%；FOB美国海湾现货价报346.10美元/吨，较上月末上涨18.39美元/吨，月涨幅5.61%；FOB鹿特丹现货价报261.00欧元/吨，较上月末上涨23.00欧元/吨，月涨幅9.66%。CFR东南亚与CFR中国主港价差由70美元/吨逐步走窄至25美元/吨，当前基本无套利区间。内外价差较1月份显著收窄，但始终维持顺挂状态，目前进口依然有利可图。

　　三、基本面分析

　　（一）供给端