【债市研究】地方政府与城投企业债务风险研究报告——浙江篇

　　联合资信  联合评级  公用事业二部

　　文中  许狄龙

　　报告概要

　　浙江省地处中国东南沿海，经济总量长期处于全国领先水平，人均GDP及城镇化率处于全国较高水平；近三年浙江省经济持续较高速增长，产业结构更趋优化，2018年固定资产投资增速有所下滑，但整体经济趋势良好。全省各地市经济发展较不均衡，分化较为明显，省会杭州市及计划单列市宁波市的经济实力及财政实力明显优于其他地区。

　　浙江省发债城投企业数量较多，发债城投企业主要是区县级且多集中在杭州等经济发达地区；其中建德市和淳安县地区不完全统计债务占财政总收入比很高。2018年以来，在严控政府债务的背景下，浙江省各地市城投企业筹资活动净现金流有所下降，部分地市城投企业出现筹资活动后净现金流为负的情况；浙江省各地市地区不完全统计债务规模较大，区域分化明显，整体债务负担尚可；需持续关注湖州市、绍兴市等债务负担偏重地市的城投企业再融资情况和融资成本变化情况及偿债规模变化带来的阶段性信用风险。

　　一、浙江省经济及财政实力

　　1.浙江省区域特征及经济发展状况

　　浙江省地处东南沿海，经济发展处于全国领先水平，GDP及增速连续多年位居全国第四位；产业结构以第三产业为主，民营经济活跃度较高，固定资产投资增速2018年有所放缓，居民可支配收入及城镇化率均处于全国较高水平。

　　浙江省简称“浙”，地处中国东南沿海，东临东海，南接福建省，西与安徽省、江西省相连，北与上海市、江苏省接壤；浙江省东西和南北的直线距离均约为450公里，陆域面积10.55万平方公里，占中国陆域面积的1.1%。截至2018年底，浙江省下辖11个地级市，20个县级市，32个县，1个自治县，37个市辖区；常驻人口5737万人。截至2018年底，浙江省公路总里程12万公里，其中高速公路4421公里；全省共有民航机场7个，全年旅客吞吐量6539万人，发送量3375万人。2018年浙江省铁路、公路和水运完成货物周转量11538亿吨公里，旅客周转量1104亿人公里；港口完成货物吞吐量16.9亿吨（沿海港口占79.29%），其中宁波―舟山港完成货物吞吐量10.8亿吨，集装箱吞吐量2635万标箱（位居全球第三）。根据国务院印发的《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》（以下简称“一体化纲要”），将重点加快商合杭铁路、推动杭临绩、沪乍杭铁路，推进温沪甬、甬台温福铁路，并积极开展沪杭等磁悬浮项目规划研究，支持高铁快递、电商快递班列发展；提升省际公路通达能力，完善过江跨海通道布局，规划建设沪舟甬等跨海通道；合力打造世界级机场群，增强宁波、温州等区域航空服务能力，规划建设嘉兴航空联运中心；协同推进港口航道建设，加快推进宁波舟山港现代化综合性港口建设。总体看，浙江省交通运输基础条件较好，客货运输周转量持续提升，未来随着一体化纲要目标的落实，客货周转量将进一步增长。

　　浙江省是长三角经济一体化的重要组成部分，民营经济活跃，是中国经济最发达的省份之一；近年浙江省经济持续保持较高速增长，总体发展趋势持续向好。2016－2018年，浙江省分别实现地区生产总值（GDP）46485亿元、51768亿元和56197亿元，分别占同期国内生产总值的6.28%、6.31%和6.24%，连续位居全国第4名；同期浙江省GDP增速较快，分别为7.5%、7.8%和7.1%，分别高于同期全国水平0.8个百分点、0.9个百分点和0.5个百分点。2016－2018年，浙江省人均GDP分别为83538元、92057元和98643元，分别是同期全国平均水平的154.76%、154.30%和152.59%，均位居全国第5名。2018年浙江省三次产业结构由2016年的4.2:44.2:51.6调整为3.5:41.8:54.7，产业结构更趋优化。固定资产投资方面，2016－2018年，浙江省全年固定资产投资增速分别为10.6%、16.6%和7.1%，分别高于同期全国平均水平2.7个百分点、9.6个百分点和1.2个百分点，2018年增速下滑主要系浙江省供给侧结构性改革深入及转型大力发展经济新动能所致，当期以新产业、新业态、新模型为主要特征的“三新”经济增加值占GDP的24.9%；2018年浙江省规模以上工业增加值较上年增长7.3%，其中数字经济核心产业增加值、新一代信息技术和物联网增加值分别较上年增长13.1%和19.9%，经济增长由投资拉动型逐步转为消费拉动型，网络零售额和省内居民网络消费较上年分别增长25.4%和25.0%。2016－2018年，浙江省城镇化率逐年增长，分别为67.0%、68.0%和68.9%；全体居民人均可支配收入分别为38529元、42046元和45840元；均显著高于同期全国平均水平。