2020经济衰退与2022违约危机 美国无奈的选择题

原标题：2020经济衰退与2022违约危机 美国无奈的选择题 来源：Wind资讯

最近为避免经济衰退，美国通过货币和财政政策大量向市场，经济注入资金。然而新型冠状病毒在美国的广泛传播即将考验美国政府能承担多少债务的极限。甚至在危机爆发之前，美国就已经走上了在9月30日结束的财政年度将预算赤字增加到近1万亿美元的轨道。

自本财年10月1日开始以来的五个月里，这一数字已经达到6,250亿美元。现在，美国的财政赤字将远远超过2009年创下的1.5万亿美元的纪录，当时美国艰难地度过了两年的金融危机和经济衰退。穆迪分析公司（Moody 's Analytics）估计，今年的预算缺口将达到2.1万亿美元，明年将达到1.8万亿美元。摩根大通（J.P. Morgan）经济学家预计，美国今年的赤字将达到1.7万亿美元，明年将达到1.5万亿美元。决策经济公司（Decision Economics Inc.）预计今年和明年的投资规模分别为1.9万亿美元和2.5万亿美元。

赤字激增有三个原因

1）家庭收入和企业利润的减少意味着联邦税收的减少；

2）随着失业率的上升，失业保险或食品券等社会保障项目的支出将会增加，而这些项目将会被更多地利用；

3）美国政府正在就经济救助计划进行谈判，该计划会为法案增加1万亿美元甚至更多。

而下图显示，美国财政赤字的上升往往是伴随着失业率上升。

经济前景变化无常，许多分析师无法跟上他们的预算预测。野村证券（Nomura Securities）经济学家刘易斯？亚历山大（Lewis Alexander）表示:“过去三周，我们已经对经济前景进行了两次重大修正，目前正在进行第三次修正。”

美国信贷违约压力已经在债市有所体现

美国各州政府也面临着类似的压力。联邦债务总额——过去年度赤字的累积现在是23.5万亿美元，其中包括公共债务和政府机构的债务，如社会保障信托基金。按照债务即将增长的速度，其占国内生产总值（GDP）的比例可能会超过几十年来的最高水平。白宫经济顾问库德洛（Lawrence Kudlow）周三谈到美国必须在未来某个时候解决债务和赤字问题。虽然现在是一个特殊时期，但这一时刻的不同寻常之处在于，在当前的危机之前，美国的债务已经如此之高。

这一次，赤字占到2019年GDP的4.7％，已经远远高于2001年衰退时的水平，也接近1990-1991年衰退时的水平。这是由于减税和政府在军事和其他项目上的开支激增。几年来，经济学家一直在争论巨额债务和赤字的重要性。利率处于极低水平，部分原因是极低的通胀率，这意味着美国政府能够以极低的成本为其借贷融资。

许多经济学家长期以来一直警告说，如果不放缓经济增长或推高利率或通货膨胀，相对于GDP的高债务水平是无法持续的。在以往，当经济下行的时期，投资者往往会寻找美国国债等避险资产。在目前这样的低通胀时期，政府债券往往也会吸引投资者。这两个因素都表明，利率将保持在低位，美国政府将能够在不产生负面影响的情况下继续为巨额赤字融资。然而，这是有风险的，而且在当下已经有投资者把这一的想法展现在债市的价格里。债券投资者可能会对美国财政部如此大规模的债券发行感到反感，并要求这些债券获得更高的收益率作为回报。

这将意味着政府的利息成本上升，也包括那些许多其他通常以美国国债为基准的借款，如抵押贷款、汽车贷款或商业贷款。当政府借贷损害私营部门时，就会出现“挤出效应”。

在上世纪80年代和90年代，一些经济学家开始相信，仅仅是更高赤字的威胁就可能推高利率，并抵消更大赤字有时通过增加政府支出或减税而产生的对经济增长的提振。

Jefferies LLC高级副总裁Thomas Simons称这些财政刺激方案的数字是可怕的，因为政府债券的供应在短期内将冲击市场。在本周早些日子，美国长期债券收益率上升近几天。10年期美国国债收益率从3月9日的0.6％升至周三的1.2％以上。研究公司Cornerstone Macro的经济学家佩里（Roberto Perli）说如果投资者是在对美国特有的财政崩溃前景做出反应的话，与德国国债等其他主权债务相比，美国国债收益率将会扩大。

2022年美国有大量贷款的偿还到期

数据显示，目前大部分贷款直到2022年才开始到期，而当下受打击最严重的行业能源只是市场的一小部分。不过，贷款价格可能会在企业现金告罄之前大幅下跌，从而损害持有债券的投资者的利益。随着一些美国公司的业务逐渐枯竭，他们可能无法保持现有贷款的流动性。穆迪投资者服务公司中评级最低的b3级或更低的垃圾债券借款人在7月份的市场份额为38％，而2008年为22％。