亿纬锂能:定增加码TWS+TPMS领域新业务【公司研究】

原标题：中银国际证券--亿纬锂能:定增加码TWS+TPMS领域新业务【公司研究】 来源：中银国际证券

【研究报告内容摘要】

拟定增加码消费及动力电池研发及生产项目:公司发布预案,拟向不超过35名特定对象非公开发行不超过9,500万股,募集资金总额不超过25亿元,用于面向TWS应用的豆式锂离子电池项目(10.5亿元)、面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目(3亿元)、三元方形动力电池量产研究及测试中心项目(4.5亿元)、补充流动资金(7亿元)。

TWS耳机销量有望持续高增长,锂离子电池供不应求:根据Counterpoint数据,2020、2022年全球TWS耳机出货量有望达到2.3、7亿副,对应电池需求4.6亿只、14亿只;而全球主要TWS耳机电池制造商2020年预计可出货量约3亿只。公司拟投资11.62亿元建设年产2亿颗豆式锂离子电池自动化生产线,有望缓解产能瓶颈,满足市场需求,巩固领先优势。

TPMS强制安装政策落地,为产业链带来确定增量:我国于2017年10月颁布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》,要求2020年1月1日起,所有生产乘用车强制安装TPMS。据中汽协及公安部数据,2019年国内乘用车产量2,136万辆,保有量2.6亿辆,假设至2025年产量不变,直接式TPMS渗透率80%,则国内前装市场对高温锂锰电池需求约7,000万只/年。公司拟投资3.33亿元建设年产1.6亿只高温锂锰电池产能,有望提高规模化供应能力,进一步降低成本,提升市场竞争力。

动力电池要求提升,公司加码研发项目:公司拟投资5.89亿元建设三元方形动力电池量产研究及测试中心,有望提升研发实力,满足客户批量化样件生产和多环节验证需求,并配合客户共同研发,掌握前沿技术。

估值n在当前股本下,根据公司业绩快报与增发预案,我们将公司2019-2021年每股收益调整至1.56/2.07/2.63元(原预测每股收益分别为1.53/1.92/2.35元),对应市盈率为45.5/34.3/27.1倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

消费电池需求不达预期,新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期,电子烟政策风险。