新浪期货：需求无虞玻璃反弹可期

　　横盘整理近4个月后，玻璃期货以一剂非常凌厉的下跌结束了盘整走势，主力合约相继下破1400元支撑。市场预期不一，导致期现价格剧烈分化。其中，生产企业自沙河停产事件后，预期乐观，价格坚挺，由此也造成库存累计，节后外部因素频出，终端需求复苏缓慢，库存虽有去化但绝对量同比仍高，且高利润下在产产能低位回升，环保对供给利好削弱。同时，1-2月公布的房屋新开工增速大幅回落，需求预期悲观，引发期价下跌，中美贸易战则从情绪面上加速了期价下行，跌势难挡，基差大幅上涨。

　　二季度，需求短期并不悲观，恐慌情绪释放后，随着扰动因素退去，终端需求回暖，玻璃价格存在超跌反弹机会，预计期现价差修复多以期货价格上涨伴随现货价格小幅调整而实现。不过整体看，淡季库存去化需要时间，而上半年产能的增加将使供给压力显现，销售增速的下滑对于新开工的影响不容忽视，因此玻璃生产利润收窄已是必然，在成本端企稳的情况下玻璃价格以难回前高，一季度将使年内高点，二季度玻璃期货价格反弹高点在1450元/吨附近，下方支撑为1350元/吨，整体呈现冲高后震荡走势。

　　投资策略：

　　操作上，目前对于1805及1809合约可尝试单边低位做多，市场情绪面仍处于紧张阶段，建议可先行轻仓操作，而后待现货河北、山东等地库存在度下降后，再行加仓；套利方面，则建议做多5、9价差，及做多9、1价差。

　　一、2018年1季度--预期不一期现货走势剧烈分化

　　2018年一季度玻璃期现货市场走势分化。现货价格走势较为坚挺，生产企业自年前起预期就较为乐观，因此淡季价格未出现下跌，也并未出台相应的冬储优惠政策，节后面临需求回暖，多地厂家在召开区域协调会议后价格在度上涨，截至3月下旬，国内各地现货报价季度涨幅在1%-3%之间，均触及2011年以来高点。期货走势则明显弱于现货，1805合约横盘震荡近4个月后，春节后快速下跌，3月跌幅达7%，而1季度则下跌近6%，并下破1400元整数位；远月1809合约则走势更弱，自3月9日跌破前方震荡区间下沿后，便未能迎来有效反弹，3月单月跌幅更是超10%，一季度下跌7.8%，随着05合约大幅下跌，5、9价差也由前期高点60元回落至当前的21元。同时期现货走势剧烈分化，基差也随之扩大，目前根据沙河地区大厂价格计算1805和1809的贴水分别为228元和241元。需求逐步回暖下，基差修复方式将是后期关注重点。

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　二、供给—产能持续增加大厂库存较高

　　虽然2017年冬季受环保影响玻璃在产产能从历史高位处逐步回落，缓解了淡季的供需矛盾，不过在高利润的刺激下产能投放热情较高，复产步伐加快，在产产能持续增加，目前已增至去年同期水平，同时春节后纯碱价格的大跌使玻璃生产利润进一步扩大，高利润对冲了环保对产能的影响，后期供给端对价格的压制或将显现；而库存方面，节后库存明显高于同期，但去化速度及时间均好于2017年，主要是节前中下游观望采购较少，而节后为应对产销进行补库，当前的玻璃库存略高，随着外围因素的消退，需求恢复后或加快这一去化速度。

　　1．在产产能持续增加后期供给承压

　　2018年一季度，国内浮法玻璃总产能及在产产能均呈上升态势。截止3月16日，生产线总数增加了1条至362条，同比增加5条，开工生产数量为232条，同比减少1条，而环比则增加4条，产能利用率为70.54%，同环比分别下降了1.84%及0.19%。在产日熔量为151，410吨/天，环比增加2.6%，同比则小幅减少0.16%。在2017年11月，沙河地区有9条浮法线因环保不达标而停产，使浮法玻璃在产产能快速回落，缓解了当地及周边地区的供给压力，也是玻璃淡季价格坚挺的主要原因。由于生产利润较为丰厚，导致厂家投产及复产意愿增强，在产产能逐步回升，目前较2017年高点仅相差2.7%，产能增加趋势将会延续，上半年湖北地区预计将有2700吨产能投产，浮法玻璃在产产能或将回升至前期高点，从而削弱去年环保对供给的影响，后期供给压力将逐步显现。

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　2．节后库存去化速度尚可